海通姜超评9月PMI：盈利改善持续性仍待观察

    统计局数据显示，9月份，制造业PMI为52.4%，连续两个月上升，达到2012年5月以来的最高点，环比、同比分别上升0.7和2.0个百分点，制造业继续保持稳中向好的发展态势，扩张步伐有所加快。

海通宏观姜超点评认为，PMI再度回升。9月全国制造业PMI为52.4，创12年5月以来新高，指向制造业景气短期回暖。主要分项指标中，需求、生产、价格、库存全线上升。分规模看，大、中、小型企业PMI均回升，小型企业PMI仍在线下。

需求旺生产强。新订单上升至54.8，新出口订单回升至51.3，均创下12年4月以来新高，且新订单年内首次高于生产，均指向内外需保持旺盛、供需格局改善。生产继续上升至54.7，创12年5月以来新高，需求旺盛带动生产走强。

价格飙库存补。原材料购进价格再创年内新高至68.4，印证9月以来油价上调、煤价上涨、钢价冲高回落，预测9月PPI环涨0.3%。原材料库存回升至48.9，产成品库存降至44.2，需求旺盛带动产成品去库存，而生产同步走强、购进价格大涨，也令原材料库存回补。

中下游压力升。9月制造业PMI超预期回升，但中观高频数据显示，终端需求再度走弱，工业生产好坏参半。值得注意的是，原材料购进价格再创年内新高，涨价令上游行业盈利高、生产旺，但中下游行业成本压力进一步增大，未来盈利改善、生产走强的持续性仍待观察。

联讯证券:不宜过度乐观 终端需求在回落

9月30日消息，国家统计局今日发布数据显示，2017年9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为52.4%，比上月上升0.7个百分点，制造业继续保持稳中向好的发展态势，扩张步伐有所加快。联讯证券分析师李奇霖与张德礼点评I型昂管数据如下：

　　①9月PMI 52.4，创下2012年5月以来的新高。五大成分中，除从业人员指数外，其它分项均朝着向好的方向变化。

　　②生产指数54.7，新订单指数54.8，分别比8月上升了0.6和1.7，这是今年以来新订单指数首次超过生产指数。

　　生产和需求两端都在回升，与几个因素有关：一是第四轮环保督查结束(9月中旬)后，部分企业恢复生产；二是北方部分省市对采暖季钢铁、焦炭等的产量进行了限制，一些户外项目也要停工，采暖季即将来临，生产和施工企业赶工期，9月建筑业指数(2057.227, 31.59, 1.56%)61.1，前值58；三是价格上升也带动了生产，典型的就是一些大型钢铁厂。

　　③两大价格指数再次飙升。8月的主要原材料购进价格指数和出厂价格已经大幅超预期了，9月继续上升，分别为68.4和59.4，供给侧改革和环保因素对供需关系的影响进一步凸显。由于原材料价格指数大幅高于出厂价格指数，意味着制造业产业链上，利润将继续向上游和部分中游行业集中，而下游行业的利润受挤压。这种利润分配格局，难以支撑制造业投资的回升。

　　④原材料库存指数上升至48.9，产成品库存指数大幅下降44.2。企业加快了生产，但是由于需求更强，被动去库存。

　　⑤我们认为，9月PMI创新高，但对经济数据不宜过度乐观。8月PMI和经济数据出现了明显的分化，从9月份的高频数据看，终端需求是在回落的，生产端也参差不齐。往前看，警惕政策影响下的生产恢复、赶工期，在飙升的价格作用下，逆转供需关系。