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机构解读:2018年3月PMI

发布时间: 2018-04-03 10:14:47   作者:本站编辑   来源: 本站原创  

【中信固收PMI点评】制造业恢复正常生产,价格将出现季节性反弹

制造业生产基本恢复,企业信心得以维持

  3月官方制造业PMI为51.5%,预期50.6%,较前值50.3%回升1.2百分点,制造业整体恢复到节前水平。

  需求方面,内需扩张步伐加快,外需稳步回升,总需求逐渐回暖。3月制造业PMI新订单指数录得53.3%,较上月上升2.3个百分点,市场需求扩张步伐有所加快;进口指数录得51.3%,增速回升1.5个百分点;新出口订单指数录得51.3%,较上月提高2.3个百分点,制造业外需逐步回暖。内外需均逐渐回归正常水平,中美贸易战的影响可能将在下月体现。

  供给方面,3月制造业生产指数为53.1%,较上月回升2.4个百分点,企业多已进入正常生产状态,制造业生产增速恢复。“两会”期间,环保政策转严,部分生产企业处于限产状态,但3月整体增速回升,表示企业恢复正常生产。高频数据方面,发电耗煤量受到天气转暖下需求减弱的影响,可能逐步下降;高炉开工率3月后期也逐渐回升,全国高炉已基本复产。

  库存方面,企业采购回升明显,原材料库存与产成品库存均有小幅上涨。3月原材料库存指数为49.6%,较上月提升0.3个百分点;产成品库存指数为47.3%,较上月上升0.6个百分点;3月采购量指数为53%,较上月上升2.2个百分点。在内外需逐渐回暖的背景下,企业加大生产投入;企业生产经营活动预期指数继续走强,比2月58.2%提高0.5个百分点,表明企业生产经营活动信心继续保持。

  此外,环保限产逐渐放松,大型企业生产继续保持高位运行,中小型企业反弹显著,表现出一定韧性。3月中型企业、小型企业制造业PMI指数录得50.4%和50.1%,分别较前值上升1.4个百分点和5.3个百分点;同时,大型企业PMI指数为52.4%,较前月上升0.2个百分点,继续位于扩张区间。

  价格总体下跌、但月末反弹行情显现,从业人员继续低于临界水平

  主要原材料购进价格指数保持不变,制造业出厂价格指数继续下跌。3月主要原材料购进价格指数为53.4%,与前值持平;3月出厂价格指数为48.9%,较上月下跌0.3个百分点,3月在美国加息以及中美贸易战开启的背景下,原材料价格承压,受消费端谨慎态度影响,出厂价格持续走低。3月铜、锌、铝、玻璃、塑料、PVC 等原材料价格下跌,制造业原材料普遍面临下跌行情。但其主要受到春节期间产量高于季节性,需求滞后的的影响,随着需求逐步释放,价格将出现季节性反弹,而近日黑色期货的大幅反弹便证明需求得到释放,原材料价格与出厂价格将逐渐恢复。此外,原材料购进价格指数较出厂价格指数分歧仍然存在,但随着价格逐渐恢复,企业利润也将回归正常水平。

  3月制造业PMI从业人员指数录得49.1%,较前值回升1个百分点,制造业企业用工量降幅缩小。企业员工全面到岗恢复正常生产,企业用工量季节性回升,但仍然低于临界点,企业劳动力仍处于下降态势中。

  非制造业3月内外需回转,总体保持在60%以上的高位景气区间

  3月非制造业商务活动指数略有上升,总体延续平稳较快的运行格局。3月非制造业PMI为54.6%,较前值54.4%上升0.2个百分点。需求方面,内、外需均有所回转,外需回升至年初水平。2月非制造业新订单指数50.1%,较前值回落0.4个百分点,在手订单指数为44.3%,较前月上涨0.5个百分点,非制造业国内需求有所上升。3月非制造业新出口订单指数50.4%,比前值45.9%上涨4.1个百分点,外需回到2018年1月份水平。3月从业人员指数49.2%,比上月回落0.4个百分点,继续低于临界点,降幅增加。3月非制造业购销两端价格整体有所下滑,但建筑业销售价格指数有所上升,建筑业回暖。销售价格指数49.3%,较前值回落0.6个百分点,位于临界点以下,非制造业销售价格总体水平有所回落;服务业销售价格指数继续回落0.7个百分点到48.9%,建筑业销售价格指数上涨0.2个百分点到51.9%;投入品价格指数较前值回落3.3个百分点至49.9%,服务业投入品价格指数较上月回落2.1个百分点至50.3%,建筑业投入品价格指数较上月回落9.9个百分点到48.0%。另外,3月非制造业业务活动预期指数为61.1%,较前值回落0.1个百分点,连续11个月位于60.0%以上的高位景气区间。

  春节过后,制造业生产活动加快,生产性服务业和物流业保持较快增长。服务业商务活动指数53.6%,虽较上月回落0.2个百分点,仍高于上年均值,服务业保持稳步扩张。铁路运输业、航空运输业、邮政快递业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网软件信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险业等行业商务活动指数均位于55.0%及以上的较高景气区间,表现出较强的扩张势头;道路运输业、餐饮业和房地产业等行业商务活动指数位于临界点以下,业务总量有所回落。建筑业商务活动指数为60.7%,较上月上升3.2个百分点,建筑业生产经营活动明显加快。

  中国综合PMI产出指数为54.0%,较前值上升1.1个百分点。企业生产经营活动总体呈现加速扩张的发展态势。

  3月制造业基本恢复节前水平,企业信心得以维持。内外需均得到恢复,总需求得以提振,厂商加大采购量进行原材料补库存;生产端在3月多种因素影响下,仍然实现稳步回升,产成品库存小幅走高。3月整体价格呈下跌态势,但主要受到需求滞后的影响,近期黑色期货的大幅反弹表明原材料的季节性反弹行情将开启。非制造业3月业务活动预期较高,随着春节的结束,内需和外需均有所回转,业务活动预期指数微有下降,但仍连续11个月位于60.0%以上的高位景气区间,主要指数回升至正常水平。制造业表现超出预期,非制造业维持高位景气区间运行,因此,我们预计10年国债收益率将逐步回升至3.8%以上。

 

 

 

联讯宏观专题研究:PMI值得关注度的四大信号

 

 PMI值得关注的四大信号3月是传统的生产、开工旺季,2005-2017年所有年份的3月官方制造业PMI,都要高于2月份。因此,今年3月官方制造业PMI 51.5,与2月的50.3相比上升,符合季节性特点。
  但提高幅度在1.2个百分点,远超市场预期,市场一致预期为50.6。五大构成指数均上升,尤其是生产和新订单两项,分别提高了2.4%和2.3%,显示供需两旺。
   具体来看,有以下四点值得关注。
   第一,生产指数出现大幅改善,但发电量数据无论是从环比还是同比看都偏弱。
   第二,产成品库存指数上升,出厂价格指数回落,企业可能在被动补库。
   第三,内需上升符合预期,外需意外走强,可持续性有待观察。
   第四,各类型企业PMI 都在改善,但小型企业PMI从44.8,飙升到50.1。

 

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