12月份钢铁行业PMI下滑至47.7% 钢市震荡筑底

12月份钢铁行业PMI下滑至47.7% 钢市震荡筑底

从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，12月份为47.7%，为半年来最低，较上月回落1.3个百分点，连续第四个月处在50%的荣枯线以下，反映出钢铁行业整体形势依然疲弱。主要分项指标中，生产指数、新订单指数、出口订单指数和购进价格指数均出现回落。综合来看，12月份钢铁行业各项经营活动趋缓，钢价也出现较明显下跌。但同时也要看到，一些利多因素正在显现，世界经济复苏全面启动，开始进入上升通道，势必将拉动钢材及其原材料需求。加之新年伊始，资金情况有望部分缓解，冬储订货需求或将释放。预计后期钢价继续深幅回调的可能性不大，整体呈现小幅震荡走势。

图1：2013年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、产量继续回落

12月份，钢铁行业生产指数为47.1%，较上月回落2.3个百分点，为近7个月以来的最低点。据国家统计局数据，11月份日产粗钢202.93万吨，环比下降3.34%，是今年以来的最低日产水平。

不过，和生产相关的采购活动则开始呈现活跃态势。采购量指数在连续两个月下滑之后，本月止跌反弹至49.2%，较上月回升0.1个百分点；原材料库存指数则连续三个月回升，并重回扩张区间，至54.7%，较上月回升5.3个百分点。从这两个指数的变化情况来看，当前钢铁企业原材料备货显现积极心态，如果环保治理力度不进一步加强，后期国内粗钢产量存在较大的回升可能。

入冬以来的雾霾天气，促使政府加大对钢厂、焦化厂等污染大户的限产或停产，河北唐山、武安等钢厂密集的区域首当其冲。12月10日，武安地区钢厂陆续接到政府口头通知，要求12月11日到25日，武安钢厂要按照今年1-10月平均用电量的50%进行停产、限电。12月18日-20日，央视《经济半小时》连续聚焦播出江苏溧阳、河北邯郸、安徽合肥等地钢铁企业违规排放、空气污染的问题，在钢铁行业引起极大震撼，多家钢铁企业生产线被勒令停产整改。12月22日，唐山市重污染天气应对指挥部启动重污染天气Ⅲ级黄色预警响应，要求电力、钢铁、焦化、水泥、化工等重点排污企业，按本单位专项预案实施停产、限产不低于30%的生产负荷，减少污染物排放量。受环保减产影响，12月上旬全国粗钢产量环比大幅下滑，创9 个月新低。根据中钢协数据,2013 年12 月上旬和中旬预估全国粗钢日均产量201.29 万吨和201.43万吨，环比11 月下旬的209.05 万吨分别下降7.76 万吨和7.62万吨。预计12月份全国粗钢日均产量很可能年内首次回落到200万吨以内。

图2：2013年以来钢铁行业PMI生产指数、采购量指数、原材料库存指数变化情况

二、市场需求依然低迷

新订单指数为45.6%，较上月回落2.9个百分点，连续4个月处于50%以下的收缩区间内，表明当前钢铁行业进入传统消费淡季，主要用钢行业需求季节性下滑加快，市场需求显露颓势。中钢协数据显示，12月中旬重点钢铁企业钢材日均销量138.83万吨，较11月中旬下降了2.44%。

      从市场来看，商品现货交易平台西本新干线的监测数据显示，农历10月（11.3-12.2)终端采购量环比增长18.56%，同比下降7.33%。进入12月之后，北方明显降温，工地停工增多，而华东华南地区也频现降温降雨天气，对该区域下游用户采购积极性也造成影响，全国范围内的需求淡季效应开始体现。而由于钢价下跌及资金紧张，今年钢贸商冬储的积极性明显减弱，钢厂订单压力明显加重。接下来的1月份（农历12月），节前效应以及天气因素将进一步制约市场成交，而年前的资金面情况也难有明显改观，下月终端需求预期依然看淡。

             图3： 2004-2013农历年沪上建筑钢材销量走势图

本月钢铁行业PMI新出口订单指数出现明显下滑，较11月份回落5.5个百分点至50.5%。该指数的变化情况表明，我国钢材出口经历了前几个月的高增长之后，后期增长可能有所减缓。据海关统计数据显示，2013年11月我国出口钢材500万吨，环比10月份减少7万吨，同比下降2.53%。随着欧美圣诞采购季进入尾声，预计12月份钢材出口将继续回落。

从目前的情况来看，全球制造业PMI指数创近来新高，经济回升势头加速，这将在一定程度上有利于带动我国钢材出口。摩根大通发布的数据显示，11月份全球制造业PMI指数由52.1%升至53.2%，创下了自2011年5月以来的最高点。不过细分地区来看，发达国家对我国钢材出口资源的贡献力度较小，发达经济体欧盟等国对我国钢材的进口总量几乎保持零增长，仅美国市场对我国钢材的进口总量保持小幅增长。而新兴市场如泰国、新加坡、菲律宾、巴西等国家虽对我国钢材进口总量虽有一定增长，但进口情况较不稳定。同时，随着11月以来河北地区环保限电带来的钢价上涨，而同期的亚洲其他地区钢价涨幅不及我国，导致我国钢价竞争力有所削弱。综合来看，后期钢材出口虽然不至于大幅下滑，但出现小幅波动难以避免。

图4：2013年以来钢铁行业PMI新订单指数、新出口订单指数变化情况

三、库存压力逐步加大

12月份，钢铁行业产成品库存指数止跌，与上月持平，仍为47.5%。在生产指数明显回落的情况下，产成品库存指数未出现下降，表明钢铁企业订单减少，厂内库存出现积压。据中钢协数据显示，12月中旬末重点钢企钢材库存量为1382.22万吨，旬环比增长4.62%，连续两旬出现上升，为今年以来仅低于3月中旬末及11月中旬末的第三高水平。

从市场库存来看，受需求淡季因素显现，以及北材南下加速所致，全国钢材库存已连续第二周出现上升。据西本新干线监测库存数据显示，截止至12月27日，国内主要钢材品种库存总量为1336万吨，周环比增加9.50万吨，增幅为0.72%。从往年冬储库存增仓的时间节点来看，12月是增仓拐点出现的集中期，随着钢企去库存的力度加大，后期钢材社会库存很可能进入持续增长阶段。

                           图5：2013年以来钢铁行业PMI产成品库存指数变化情况

四、成本支撑依旧存在

12月份，钢铁行业PMI购进价格指数为50.7%，较上月回落7.1个百分点。该指数虽跌至下半年以来的最低点，但仍处扩张区间，显示后期原材料价格有望继续保持坚挺，钢价成本支撑犹在。

从原料市场的走势来看，12月份国内原料市场总体小幅波动。上半月钢厂补库相对积极，焦炭、废钢、铁矿石价格均出现短暂上涨；下半月后，受钢材价格下跌和河北地区环保整顿的影响，市场心态悲观，原料价格整体下跌，其中外矿和钢坯跌幅相对较大。根据西本新干线监测数据显示，截至12月31日，唐山地区普碳方坯价格为2970元/吨，月环比下跌40元/吨；江苏地区废钢价格为2470元/吨，月环比持平；山西地区焦炭价格为1200元/吨，月环比持平；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为1100元/吨，月环比上涨10元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为134.75美元/吨，月环比下跌1.25美元/吨。冬季钢材市场需求转淡、12月钢材产量明显下降、河北邯郸和唐山相继对环保整治出重拳等，对市场心态影响非常大。但不可否认的是，由于前期钢厂一直谨慎采购，整体库存水平尚未达到冬储的要求。随着春节临近以及元旦后资金面适度放宽，一些库存水平一般的钢厂势必将重新加大采购力度，部分看好后市的贸易商也将少量囤货。预计后期原燃材料价格仍有望保持坚挺走势，从而为钢材价格提供成本支撑。

                                         图6：2013年以来钢铁行业PMI购进价格指数变化情况

五、价格受抑重回跌势

12月国内钢市呈现先扬后抑的走势。12月上旬钢价延续11月走势继续震荡上涨，进入12月中旬后，随着各地雨雪天气的增加，需求明显下滑，加之年底资金紧张情况加剧，价格转入持续下跌。截至12月31日，西本指数收在3600元/吨，较月内高点下跌190元/吨，较上月末下跌150元/吨。

                 图7：2013年以来西本钢材指数变化情况

六、资金紧张局面加剧

进入12月份，受节前现金流取现、美国QE退出、财政存款投放缩量等多重因素影响，资金利率大幅上调，在12月末央行连续三天通过累计向市场注入超过3000亿元流动性，资金利率才从高位小幅回落。据西本新干线监测，12月31日沪大额为7.45‰，较上月底大幅攀升21.14%。11月当月人民币贷款增加约6246亿元，较上月多增1185亿元，比去年同期多增1026亿元。社会融资总量也有所复苏，1至11月社会融资累积量约为16万亿元，11月社会融资规模新增约1.23万亿元。11月M2同比增长14.2%，尽管比上月末略低0.1个百分点，但仍远高于央行年初设定的13%目标。预计央行货币政策还会维持适度偏紧的状态，市场需要适应偏紧的流动性环境。就钢材市场来看，由于资金压力的加大，近期钢厂订单不足、市场低价抛货的情况时有发生。预计1月份资金面虽较12月或有一定缓解，但年前整体趋紧状况仍难有明显改观，资金面真正好转或在春节后才会出现。

                           图8：2013年沪大额银行承兑汇票月贴现率

从以上情况来看，当前国内钢市尽管供给出现下降，但需求以及出口也均出现萎缩，市场供需矛盾依然突出，整体走势疲弱。但同时也要看到，一些利多因素正在显现，后期走势有望逐渐趋稳。

1、宏观政策面存积极因素

12月13日，一年一度的中央经济工作会议闭幕，会议指出，做好明年经济工作，最核心的是要坚持稳中求进、改革创新，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。和以往最大变化是，今年的中央经济工作会议首次提出“把改革创新贯穿于经济社会发展各个领域各个环节”，而且，最为重要的是明年任务的第一条，不再是宏观调控，而是切实保障国家粮食安全，意味着政府对经济的干预会越来越少。会议明确了2014年中国经济增长的新型路径，即在保持国内生产总值(GDP)合理增长、推进经济结构调整的同时，通过改革创新化解产能过剩，着力防控地方债风险，实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度。中共中央政治局12月30日召开会议，决定成立中央全面深化改革领导小组，由习近平任组长。预计2014年将会有大的改革措施出台。

12月12日-13日，中央城镇化工作会议召开，提出要推进以人为核心的城镇化、以有序实现市民化为首要任务，坚持绿色循环低碳发展。目前国内有13亿人口，城镇化率每提高1个百分点，就有1300多万人口从农村转入城镇，由此带动的巨大的投资、消费需求，未来将成为中国发展长期稳定增长的主要动力，也是推动经济转型的关键。国家统计局预测，城镇化率每提高1个百分点，将带动7万亿元的市场需求。

另外，从国际市场来看，美联储宣布从2014年1月起每月缩减QE购债规模100亿美元。经济数据逐步好转，是美联储退出货币宽松的前提条件。联合国12月18日发布《2014年世界经济形势与展望》报告，世界经济增长在2013年继续保持低迷，预计全年增长2.1%，相比之下，世界经济形势在未来两年会有所改善，预计2014年世界经济将增长3.0%，2015年预计增长3.3%。世界经济复苏全面启动，开始进入上升通道，势必产生旺盛的钢材及其原材料需求。今后这种旺盛需求，除了传统消费需求外，还会出现两大亮点：一是世界各国的基础设施建设，包括道路、电力以及水力相关的项目。二是全球高铁大发展等，由此产生巨大建筑钢材、运输工具、机械设备等投资品需求。

2、下游需求整体显现良好

造船行业。据中国船舶工业行业协会的统计数据显示，2013年1-11月份，全球造船市场依然活跃，新船成交突破1.2亿载重吨，我国重点船舶企业承接新船订单持续增长。1-11月份，全国造船完工3886万载重吨，同比下降23.1%；承接新船订单5186万载重吨，同比增长204%。截至11月底，手手持船舶订单1.1923亿载重吨，同比增长5.2%，比2012年年底增长11.5%。房地产行业。国家统计局公布的数据显示，2013年1-11月份，全国房地产开发投资77412亿元，同比增长19.5%，增速比1-10月份提高0.3个百分点。2013年，全国城镇保障性安居工程超额完成了基本建成470万套、新开工630万套的建设任务。2014年全国保障性住房建设目标任务是基本建成480万套以上，新开工600万套以上，其中棚户区改造370万套以上。2013年，尽管房地产销售面积累计同比增速呈下行趋势，但是增速仍然保持在20%以上，而随着城镇化建设、保障房建设、棚户区改造等政策落实，房地产新开工面积和施工面积累计同比增速呈现上扬迹象，这在未来几个月有望带动钢材市场的需求。汽车工业。据中国汽车工业协会统计分析，2013年11月，汽车产销呈稳定增长，月度产销创新记录；其中：乘用车表现依旧好于商用车。1-11月，汽车产销双双超过去年全年，同比增幅较前10月继续回升。1-11月，汽车产销1998.93万辆和1986.01万辆，同比增长14.34%和13.53%。从以上各行业数据来看，其对钢材的需求表现还是不错的。

综合来看，当前国内钢市仍呈现供大于求的局面，钢价将继续承压。不过进入2014年后，资金面的压力或将得到缓和，贸易商冬储订货需求或有重新释放的可能，而环保加码将会继续压制粗钢产能的释放，加之成本支撑依然存在，后期钢材市场价格也存在一定的上行动力。综合各方面的因素，我们预计春节前钢材市场价格将以震荡运行为主，涨跌幅度均不会太大。