10月钢铁PMI反弹至46.0% 行业形势略有改善

10月钢铁PMI反弹至46.0%  行业形势略有改善

从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，10月份为46.0%，较上月回升2.4个百分点，结束了之前的两连降，显示钢铁行业整体形势略有改善。但钢铁行业PMI指数已连续六个月处于50%的荣枯线以下，行业景气度低迷的局面依然在延续。主要分项指数当中，生产指数、产成品库存指数下降，新订单指数和新出口订单指数回升。PMI显示当前钢铁行业整体形势较前期有所改善，钢市呈现转好迹象。考虑到四季度稳增长的力度将逐渐增强有望带来钢市需求改善，加之钢厂减产力度继续加大，短期内钢价有望小幅上升，但随着天气转冷，季节性淡季来临，成本反弹无力，业内收款、付款压力增加，后期钢价或将重回弱势格局。

图1：2014年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、产量有望持续下降

10月份，钢铁行业生产指数为42.2%，较上月回落3.7个百分点，为近7个月以来的最低点。

随着亚太经合组织会议的即将召开，为了保障会议期间的大气质量，近期环保风暴再起，受减排治污影响，钢厂开工率有所下降。数据显示，截至10月24日，唐山地区高炉产能利用率92.69%，较上周下滑1.71个百分点，创近四个月新低。同期，全国163家样本钢厂高炉开工率88.95%，较前一周微降0.06%，连续6周环比下降；高炉产能利用率92.86%，较上周下滑0.28个百分点，处于下半年以来低位。随着钢厂检修增多，近期粗钢产量增势明显放缓。据中钢协公布的数据显示，10月中旬，重点钢企粗钢日产176.29万吨，旬环比降2.25%，日产降至180万吨以下的水平，重点钢厂的减产效果开始显现。从历年情况来看，由于天气原因，四季度北方地区(主要是华北、东北)钢铁产量将出现下滑。而进入11月份，亚太经合组织会议召开，为治理雾霾，目前北京周边五省制定了空气质量保障方案，作出会议期间最低减排30%的承诺，预计10月下旬至11月上旬，华北地区粗钢产量将有较为明显的下滑。受此影响，预计11月份国内粗钢及钢材产量还会有所降低。

不过，本月和生产相关的采购活动则开始呈现活跃态势。采购量指数止跌反弹至52.0%，较上月大幅回升10.4个百分点，重回扩张区间；原材料进口指数结束之前的两连降，触底反弹并重回扩张区间，当月较上月回升9.1个百分点，至55.6%。海关数据显示，9月份我国进口铁矿石8469万吨，较上月增加981万吨。9月份进口铁矿石均价88.53美元/吨，较上月下降2.32美元/吨。原材料库存指数在上月跌至两年最低后，本月也出现反弹，但力度有限，仍处50%的临界点下方，为43.7%，较上月回升4.9个百分点。从这三个指数的变化情况来看，由于原料价格持续疲软，当前钢铁企业原材料备货显现积极心态，随着亚太经合组织会议结束环保压力减弱，如果环保治理力度有所松动，后期国内粗钢产量存在较大的回升可能。特别是，由于近期钢价涨幅大于矿价，钢厂利润出现回升，钢铁行业内部盈利情况不断好转，一旦环保压力减弱，不排除会有钢企集中复产的局面出现。中钢协数据显示，今年前三季度，国内重点统计钢铁企业实现利润192.82亿元，同比增长71.26%；累计亏损面25%，同比下降6.82个百分点；亏损额80.86亿元，同比下降29.58%；销售利润率为0.71%，同比提高了0.3个百分点。

图2：2014年以来钢铁行业PMI生产、采购量、原材料库存、进口原材料指数变化情况

二、市场需求趋于好转

10月份，钢铁行业新订单指数在连续两个月回落之后，大幅反弹9.4个百分点至47.4%，但已连续四个月处于50%的临界点下方。该指数的变化情况显示当前市场需求趋于回升，但钢厂整体订单仍显不足。据中钢协数据显示，10月中旬重点企业销售结算日均量环比大幅增长14.45%。

从市场情况来看，商品现货交易平台西本新干线的监测数据显示，农历9月（2014.9.24-2014.10.23）销量环比增长3.85%，同比下降11.98%。如果考虑到国庆长假因素，农历9月的销售环比增长幅度将会更大，显示出终端需求在银十季节出现明显恢复。国庆节前后国内房地产相关限贷、限购放松政策密集出台，带动国内多地楼市成交出现好转。同时，铁路、水利等基础设施建设加快，也对国内钢市需求形成提振。加之随着钢价回暖，前期受到抑制的终端需求逐步释放，市场中间备货需求也出现增加，市场整体需求表现明显好于9月。

图3：2004-2014农历年沪上建筑钢材销量走势图

10月份，钢铁行业新出口订单指数为54.9%，较9月份回升3.2个百分点，并连续三个月保持在50%以上的扩张区间内，显示后期国内钢材出口数量仍将保持高增长的态势。据海关总署数据显示，2014年9月我国出口钢材852万吨，环比增加76万吨，同比增长73.2%，再创历史新高，1-9月我国累计出口钢材6535万吨，同比增长39.3%，该数量已超去年全年6234万吨的总量。本月，我国钢材出口占产量比重则继续上升0.7个百分点至8.9%，该比值是创2008年11月份以来近6年的新高。

从目前的情况来看，我们认为后期国内钢材出口量仍将保持高增长。这主要是，首先，今年以来国际经济形势缓慢复苏，处于复苏通道之中的国家对钢材的需求量出现增加，当前外需形势良好；其次，今年以来国内钢价持续下跌使其在国际市场上具有明显的价格优势。数据显示，今年1-9月份累计在出口量增加的情况下钢材出口平均单价为782.6美元/吨，较去年同期856.9美元/吨出口平均单价下降了74.3美元/吨，钢材出口数量的增加明显具有“价格换市场”的因素。随着美联储QE政策的退出很可能会导致后期美元升值，而人民币相对贬值的情况，这将使得国内钢材出口价格更具优势。不过值得警惕的是，最近俄罗斯、巴西等国低价资源开始跟中国资源在国际市场展开竞争，国内出口价格压力将进一步加大；其次，由于前期国内钢材大量低价出口，东南亚部分国家电炉厂减产倒闭，对当地政府施压，所以后期的反倾销力度会加大，而贸易摩擦的加剧或将令最终出口总量出现回落的情况。

图4：2014年以来钢铁行业PMI新订单指数、新出口订单指数变化情况

三、库存压力有所缓解

10月份，钢铁行业产成品库存指数结束之前的两连升，开始下降，但仍处50%以上的扩张区间，本月为53.1%，较上月回落7.8个百分点，并跌至近九个月以来的最低。数据显示，由于近期钢价反弹，经销商订货积极性提升，加之出口接单较多，钢企库存开始出现下降。但由于钢贸商蓄水池功能的减弱，当前钢企库存压力依旧沉重。据中钢协数据显示，10月中旬末重点统计钢铁企业钢材库存量为1565.63万吨，较上一旬减少3.22万吨，减幅0.21%，较9月中旬减少24.17万吨，减幅1.52%。但与去年10月中旬末相比，库存量同比增加186.83万吨，增幅为13.55%。

从市场情况来看，由于银十季节终端需求表现总体强于金九季节，同时出口的大幅增长基本消化了粗钢增量，全国钢材库存迅速下降。据西本新干线监测库存数据显示，截止至10月24日，全国综合库存总量为1089.99万吨，较前一周减少52.42万吨，减幅为4.59%。当前全国钢材库存较今年2月28日的年内高点已累计下降47.45%，较去年同期下降23.5%，目前的库存已处于2009年9月以来最近五年的新低。本期钢企库存和社会库存出现同步下降的情况，表明近期钢市需求有所好转，加之当前钢企有减产迹象。我们认为，短期内国内钢市资源规格不齐的状况还将持续，库存压力有望进一步缓解，进而提振钢价。

图5：2014年以来钢铁行业PMI产成品库存指数变化情况

四、成本支撑仍显不足

钢铁行业购进价格指数在两连降后，本月触底反弹，当月较9月份大幅回升16.9个百分点至40.6%。该指数触底反弹，显示当前钢市成本重心有所上升，但仍处50%以下的收缩区间，显示当前原料市场仍旧低位运行，钢价成本支撑仍显不足。

10月份国内钢铁炉料市场维持震荡运行趋势，钢坯、进口矿先涨后跌，废钢小幅反弹，国产矿及冶金焦市场持稳为主，整体来看，钢价的成本支撑有微幅的抬升，但仍旧偏弱。本月，钢坯市场急涨急跌，10月16日唐山钢坯报2610元/吨，一周内上涨150元/吨，而此后一周又大幅下跌180元/吨至2450元/吨。根据西本新干线监测数据显示，截至10月31日，唐山地区普碳方坯价格为2450元/吨，月环比上涨50元/吨；江苏地区废钢价格为2020元/吨，月环比上涨100元/吨；山西地区焦炭价格为860元/吨，月环比持平；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为750元/吨，月环比下跌10元/吨。截止10月30日，品位62%普氏铁矿石指数为79美元/吨，月环比上涨1.25美元/吨。

当前行业资金紧张的局面依旧，后期钢厂采购或愈发谨慎，加上APEC会议以及生产淡季即将来临，钢厂停产、限产将会增加，对原料需求减少，同时，钢厂为维持盈利能力，全力打压原材料市场的可能性较大，我们预计后期矿价等原料仍将弱势运行，成本支撑或进一步走弱。

图6：2014年以来钢铁行业PMI购进价格指数变化情况

五、钢材价格触底反弹

在政策回暖、资源紧张、终端补库等众多因素共同提振下，铸就了10月份国内钢市反弹和坚挺，并成为今年以来钢价上涨幅度最大、持续时间最长的一个月份。截至10月31日，西本指数收在3050元/吨，较上月末上涨130元/吨，月环比涨幅为4.45%。

图7：2013-2014年西本钢材指数变化情况

六、资金层面依旧紧张

10月份央行公开市场操作对流动性影响弱化，10月第一周央行在公开市场净投放资金260亿元，此后三周均在公开市场零投放、零回笼。今年以来央行三次下调正回购操作利率，引导货币市场利率明显下行。据西本新干线监测，10月30日沪大额银行承兑汇票贴现率为4‰，较9月30日回落14.89%，创下2013年6月初以来的新低。央行数据显示，9月新增人民币贷款8572亿元，远高于此前7500亿元的市场预期值, 前三季度人民币贷款增加7.68万亿元，同比多增4045亿元。不过，存款增速的放缓在一定程度上制约了银行部门放贷的规模和速度，2014年前三季度社会融资规模为12.84万亿元，比去年同期少1.12万亿元。9月份央行对五大行实施5000亿元的SLF操作，10月份又对股份制银行进行2000亿元SLF操作，央行明显释放出政策进一步宽松和流动性相对充裕的信号。但由于政府加强了对影子银行的监管，同时银行对信贷风险的担忧在加剧，三季度社会融资规模尤其是表外融资明显减少，当前的微刺激政策和温和宽松政策很难扭转大部分地区房地产市场和传统行业的下行趋势。从钢铁行业来看，据中钢协统计，前三季度大中型钢铁企业期间费用同比增长7.48%，其中财务费用同比增长22.88%。应收应付账款均大幅增长，其中应收账款同比增长16.78%，应付账款同比增长10.97%。显示当前钢铁企业资金形势紧张的局面依然没有改变。

图8：2013-2014年沪大额银行承兑汇票月贴现率

近期，在经济增速放缓的背景下，第四季度稳增长力度将逐渐增强，钢材市场回暖的积极因素增多，需求回升的基础正在逐步形成。

宏观经济环境基本稳定。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月回落0.3个百分点。生产、新订单等主要分项指数也略有回落。指数回落，在一定程度上受国庆节放假影响，往年同期也多有下降。临近年底，企业迫于资金压力，对生产经营活动做策略性调整，也对短期企业接单排产产生了一定影响。指数回落也是企业经营模式转变、产品结构调整的结果。总的来看，主要指标仍处在合理区间，走势较为协调，没有突出的异常变化，反映出前经济运行基本正常。

基础建设继续发力。近日国家发改委正式发文批复同意十一大基建项目，总投资达2458亿元。按照今年全国铁路建设目标推算，今年前八月已完成3132.9亿元铁路固定资产投资，这意味着今年最后4个月预计将完成近5000亿元铁路固定资产投资，后期有望迎来铁路基建的井喷潮。10月31日，国家发改委一日批复三项铁路项目，总投资高达2476亿元。铁路和基建作为仅次于房地产的用钢大户，其投资增加，建设加快对钢市的利好不言而喻。而从央行发行的定向贷款方向来看，无论是棚户区改造还是城镇化，都少不了对钢材的需求。我们预计四季度国内对钢材的需求可以有效地为钢价提供支持。

房地产维稳政策频出，下行态势有望受到抑制。目前超20城市急推购房补贴。继宁波出台大学生购房补贴政策之后，10月17日和19日，天津、潍坊先后出台房地产救市政策，力度在不断加大。更有市场人士表示，目前多数二三线城市的救市政策都在储备中，而且很多城市在政策力度上也做出了调整，预计四季度出台类似购房补贴政策的城市会更多。随着央行信贷口径松绑市场对政策放松的预期再次提升，减税、购房补贴成为第三波救市主要特征。各地救市政策出台愈加频繁，救市政策出台的底线越来越低，各地方政府救市舞台相继尾随出台，我们预计，在这一番动作之下，后期房地产行业景气度可能会有所回升，钢市需求有望被拉动。

同时，目前制约钢市回暖的因素依然突出，主要表现在：

第一，今年第3季度我国GDP（国内生产总值）同比增长7.3%，为2009年一季度以来的最低增速，经济增长趋缓迹象明显。从GDP构成的分项指标来看，1-9月房地产、制造业与基础设施投资增速均出现下滑。制造业投资累计增速在2011年6月达到32%的高点之后呈现回落的趋势，至今未改变，表明国内经济增长的内生动力仍不足。

第二，后期供给压力仍然很大。本月采购量指数和原材料进口指数均明显扩张，加之钢企利润尚可，一旦后期环保治理力度有所松动，国内粗钢产量存在着较大的回升可能。而即将到来的11月份，天气渐冷，北方施工减弱，且当地企业冬储意愿不强，季节性淡季将进一步制约需求基本面改善。因此行业供强需弱格局或将在后期加剧，这仍是制约钢价的最大阻碍。

展望后市，当前国内钢材市场积极因素正在增多，稳增长力度增强，环保治理制约钢厂生产，钢材出口继续保持高位，短期内供需关系趋于改善，加大了钢市回暖的概率。据此判断，11月上旬钢价仍有一定的上涨空间。但需要注意的是，当前经济总体形势依然严峻，天气逐渐变冷，北方市场即将转入消费淡季，成本支撑偏弱，这将令市场充满变数。预计11月中下旬以后国内钢价或将重归弱势。（中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会）