钢铁行业投资机会报告：废钢产业链景气度有望继续向好

　  事件： 12 月粗钢日产量环比下降 1.9%。 2017 年 12 月份粗钢产量为 6705 万吨，同比增长 1.8%； 2017 年全年粗钢产量 83173 万吨，同比增长 5.7%。12 月份粗钢日均产量为 216.3 万吨，环比下降 1.9%。

　　采暖季环保限产对粗钢产量有显著影响。 统计历年 12 月粗钢日产量相比10 月的变化幅度，可见 2017 年高达 7.3%的降幅比 2012 年-2016 年要多出 5个百分点以上。这就说明，在排除季节因素的影响后， 2017 年采暖季环保限产对全国粗钢产量的影响显著。

　　供给弹性不可忽视，限产力度仍有加强空间。 从重点钢企旬度粗钢日产量来看， 12 月下旬环比上涨 3.55%，表明供给弹性也依然存在，不容忽视，也表明目前唐山等地区的限产力度尚未达到最大，在春节前仍有进一步加强的空间。

　　供给面收缩，支撑 2017Q4 钢价和盈利水平攀高。 环保限产使钢铁行业整体呈现供给偏紧的格局，支撑了 2017Q4 钢价和钢铁盈利继续上涨。鞍钢股份预告 2017Q4 归母净利润较 Q3 环比增长 64%印证了这一点。

　　铁钢比已创历史新低，废钢产业链景气度有望继续向好。 2017 年 12 月铁钢比为 0.816，已经是统计以来的最低水平。这表明目前废钢使用量的提升，废钢产业链的景气度有望继续向好。

　　清理地条钢使 2017 年表内粗钢产量激增，创历史新高。 2017 年中国粗钢产量 8.32 亿吨创历史最高，较 2016 年增长 2336 万吨。但 2017 年同时削减地条钢产量 7000 万吨以上，综合看表内粗钢产量+地条钢产量， 2017 年的实际钢产量比 2016 年更低。中国钢铁业工业化已基本完成，进入后钢铁时代。

　　继续看好春节前基本面，关注龙头板材股和废钢产业链。 面向未来 3 个月，钢铁减产力度还有加大的可能性，进而对钢铁板块构成支撑。但 2018 年 3月 15 日采暖季结束之后，钢铁行业的景气度则存在一定的不确定性。钢铁板块在春节前仍然有望震荡向上，重点建议关注绩优白马股、龙头板材股，以及电炉钢、废钢产业链的投资机会。