基本面继续改善 钢铁板块仍有上涨空间

　　编者按：

　　弱供给 高增长 钢铁盈利将改善

　　中国证券报记者 钟志敏

　　产能削减、“地条钢”清理等，使得普钢标准品市场供需相对平衡。随着环保政策继续加码，叠加需求平稳增长，2018年钢铁市场将呈现“弱供给”态势。行业整体盈利情况进一步改善，企业平均负债率呈下降趋势，钢铁板块投资价值凸显。

　　业绩高增长

　　Wind统计显示，截至6月27日，8家钢铁上市公司发布上半年业绩预告，除ST沪科因重组转型外，其余7家均预喜，预计增长幅度在50%以上。

　　沙钢股份预增幅度最高，预计上半年净利润为4.54亿元-5.48亿元，增长140%-190%。沙钢股份表示，钢价维持高位震荡，与上年同期相比涨幅较大，营业收入及产品销售毛利同比增加。同时，公司大力开展对标挖潜，努力降低成本。

　　三钢闽光表示，一季度实现净利润9.66亿元，取得历史最好的一季度经营业绩。从目前情况看，二季度经营情况稳中向好，预计上半年净利润为14.16亿元-19.56亿元，同比增长31%-81%。

　　二季度以来，钢铁行业环保监管措施不断加码，受益于非供暖季限产、环保督查“回头看”、打赢蓝天保卫战计划等，供给受到限制，推升钢铁原料价格尤其是焦化等上涨，对钢价上涨起到带动作用。

　　兴业证券分析师表示，二季度以来，钢材需求淡季不淡，供给端受环保制约释放有限，钢价整体处于高位。截至目前，螺纹钢、热轧平均吨毛利与一季度相比分别增长26%、20%，预计相关钢企二季度业绩将好于一季度。

　　根据国泰君安跟踪的日度吨钢毛利数据，从4月初开始从底部大幅反弹，目前钢价依然维持高位，达到1200元/吨；与一季度相比，环比增速近30%。二季度钢铁行业业绩大概率环比高增长，龙头钢铁公司有望超预期。

　　中信建投认为，短期螺纹钢现货价格大概率在4000元-4300元/吨区间波动，钢厂盈利将保持平稳。预计上半年申万上市钢企合计归母净利润有望超过450亿元，同比涨幅超过100%。

　　“弱供给”显现

　　中钢协统计数据显示，2018年6月，全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计环比继续大幅下降；且5个品种库存均有所下降，特别是线材、螺纹钢降幅较大。本月库存总量967万吨，环比减少172万吨，下降15.1%。

　　信达证券钢铁行业首席分析师范海波对中国证券报记者表示，二季度以来，全社会钢厂库存量下降明显，相比一季度均值下降近50%。以螺纹钢、线材、冷轧板材为代表的普钢标准品价格上涨15%左右。库存量下降，对应产品价格上涨，反映出真实的供需关系。

　　国家统计局数据显示，1-5月，固定资产投资同比增长6.1%。其中，基础设施投资增长9.4%，制造业投资增长5.2%，全国房地产开发投资同比增长10.2%，住宅新开工面积增长13.2%。在消费增长拉动下，1-5月粗钢产量3.69亿吨，同比增幅5.4%。

　　供给方面，2016年以来，累计压减粗钢产能超过1.2亿吨，取缔约1.4亿吨“地条钢”产能，净化了市场环境。2018年还将压减3000万吨钢铁产能，同时新增产能有限。国泰君安研究认为，2018年钢铁需求整体持稳，地产基建投资增速稳中有降，制造业回暖；供给端电炉钢叠加高炉复产及利用系数增加为增量，去产能及限产为减量，测算全年供给增长2000万吨，产能利用率继续回升，钢价全年高位震荡，维持螺纹钢价格中枢3800元/吨-4000元/吨判断。

　　范海波表示，经过产能削减及“地条钢”清理整顿，钢铁行业进入供需基本平衡的市场环境。随着环保限产措施的不断深入，钢材市场供给端将进一步吃紧，“弱供给”态势得以显现。

　　2018年，钢铁行业将迎来“史上最严”的超低排放标准。5月17日，《钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿）》发布，对于钢铁企业超低排放标准作出了具体要求。例如，烧结机、球团焙烧机的烟气排放颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于10毫克、35毫克、50毫克/立方米，其他污染源颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于每立方米10毫克、50毫克、150毫克。

　　范海波表示，如此严格的环保排放标准，目前钢铁行业大多数企业难以达标。如该超低排放标准正式推出，钢铁行业将面临新一轮烟气、废水、废渣等环保处理设施投资。随着环保要求不断趋严，钢铁行业环保限产措施将呈现“常态化”。

　　投资价值凸显

　　中国冶金规划研究院院长李新创对中国证券报记者表示，今年1-4月，重点统计钢铁企业销售收入1.25万亿元，同比增长12.5%，累计盈利787亿元，同比增长123.3%。

　　Wind统计数据显示，截至2018年一季度末，A股普钢企业平均资产负债率由前期接近72%高点下降至60%左右。企业资产负债率下降主要在于2017年以来钢材价格上涨，企业利润及现金流层面得到改善；截至2017年末，A股普钢上市公司平均ROE接近15%，相较2015年行业最低点的-17%有较大幅度改善。截至2018年3月，A股普钢企业平均销售毛利率为13.03%，销售净利率为6.39%，相比2016年分别增长3.02%、4.99%。

　　信达证券表示，随着钢材产品利润空间增加，2018年普钢行业上市公司资产负债率将继续呈下降态势，平均销售毛利率将维持2017年平均水平。

　　同时，成本端方面存在诸多积极因素。比如，钢铁行业技术进步，使得长流程的大型钢企在铁水流程领域可以加入适量废钢，提升出钢率。业内人士指出，成本端压力的持续减缓等因素，将进一步削弱钢铁股的盈利周期属性，可能提升钢铁股的估值中枢。

　　中信建投研报认为，目前钢铁股的整体PE估值不到9倍，一批钢企PE在5倍甚至以下。钢铁行业整体信用风险低。无论从信用风险度量的安全性，还是从盈利估值分红度量的投资性来看，钢铁股吸引力增大。

　　钢铁行业周报：继续强烈推荐钢铁股

　　中信建投 6月27日

　　本周，中信钢铁指数下跌3.31%。虽跌幅较大，但相较大盘5.07%的跌幅，表现相对抗跌。在所有一级子板块中涨跌幅排名第六，也表明近期市场对钢铁股认可度较高。

　　周末，央行宣布于7 月5 日定向降准0.5 个百分点，用于支持市场化法制化债转股和支持小微企业。我们认为此次降准将引发市场部分修复悲观预期。这对于钢铁行业下半年的需求、盈利和估值都有提振。同时此次降准有望带来1 万亿的市场化法制化债转股资金规模，对于钢铁这类负债率较高，国企占比大的行业也是重大利好。

　　本周，钢铁库存单周净增加26.71 万吨，相对于上周的下降63.4 万吨，变化可以巨大。即便考虑到端午节的扰动影响，库存数据的这种表现也颇让我们意外。不过，从库存变动结构来看，库存主要增加在厂库和板材，螺纹和线材的社会库存增加非常有限。并且从绝对量来看，厂库库存和板材库存仍处于低位。加之，单周库存变动的参考价值一般。在当下的传统淡季，如果就此出现库存拐点亦属正常。

　　我们认为短期螺纹现货价格大概率在4000-4300 的区间内波动，钢厂盈利将保持平稳。上半年即将过去，目前钢企的半年业绩已基本确定，我们预计2018 年上半年申万上市钢企合计归母净利润有望达到450 亿+的水平，同比涨幅超过100%。目前，钢铁股的整体PE 估值不到9,一批钢企PE 在5 倍甚至以下。从信用风险角度来看，钢铁行业整体信用风险很低。无论从信用风险度量的安全性，还是从盈利估值分红度量的投资性来看，钢铁股都有着很强的吸引力。

　　近期，钢铁股的走势明显强于大盘，也表明市场对钢铁股的认可度有明显提高。此次降准利好，叠加半年报的确定性高盈利，继续强烈推荐钢铁板块，重点推荐三钢闽光和宝钢股份。另外，一些中厚板和钢管业务占比高，以及PB 低于1 的钢铁股也值得关注。

　　基本面继续改善 钢铁板块仍有上涨空间

　　作者：黎旅嘉来源：中国证券报·中证网 2018-06-22

　　昨日两市弱势震荡，除钢铁、采掘以及休闲服务板块逆市上涨外，其他行业板块全线尽墨。截至收盘，在28个申万一级行业中，钢铁行业以0.85%涨幅居首位。分析人士表示，当前库存保持高速去化，经济预期修复，不少机构也表示看好三季度供需错配行情。在经济韧性和钢厂盈利持续性的驱动下，钢铁板块估值修复有望持续。

　　钢铁板块逆势上扬

　　在各主要指数全面回落的昨日市场，钢铁板块以其逆势上扬的走势，吸引到了众多目光，成为昨日市场中最受关注的板块。根据Wind数据显示，在28个申万一级行业中，昨日钢铁行业以0.85%涨幅位居首位。

　　从昨日行业内个股方面的表现来看，根据Wind数据显示，截至收盘，行业中29只正常交易的成分股中有15只出现上涨，其中，昨日西宁特钢更是以涨停报收，极大激发出板块做多人气，在昨日弱势回调的大背景中，这一表现已堪称强势。

　　分析人士表示，从资金方面来看，昨日钢铁板块逆势走强其背后并非毫无迹象。在风险偏好低迷的当下市场，板块间涨跌无疑与资金的流向间存在千丝万缕的联系，而这次似乎又有部分资金提前“踏准”了节奏。

　　Wind数据显示，本周三，28个申万一级行业中仅有建筑材料、国防军工、钢铁这3个行业获得主力资金净流入。而这在当前主力资金整体净流出态势仍在延续的背景下，从一个侧面也反映出了当前资金对钢铁板块的青睐。

　　多因素催化

　　此前钢铁板块出现的连续下跌，集中反映了淡季预期以及事件导致的风险偏好下降，而上述悲观预期一定程度上在短时间内已得到快速释放。虽然当前时点钢铁需求逐步进入阶段性的季节性淡季，但结合微观数据，行业层面钢铁板块已呈现出底部区域特征，基本面与估值的双重底迹象逐步显现。在这一背景下，板块后市也已被不少机构所看好。

　　从基本面来看，中信建投证券表示，宏、微观数据密集公布，且宏观和微观数据呈现明显的背离。微观方面的数据普遍向好，钢铁库存单周下降再次超过60万吨，目前的整体库存水平已较2017年同期低了约100万吨。库存结构也更加健康，特别是钢厂库存继续下降，对钢价的支撑作用将更为明显。公布的5月下旬重点钢厂库存也已低于1200万吨，产量也环比下降约5万吨/日。这不仅表明环保对钢产量有影响，钢厂自身也会根据季节安排生产。

　　虽然宏观数据和事件为钢铁行业的长期前景埋上了一层阴影，但就短期来看，宏观微观数据并无明显分歧，钢铁行业短期需求不错，盈利不错。就2018年半年报来看，钢铁股盈利大幅增长的确定性较强，前三季度的盈利表现值得期待。

　　华创证券指出，当前铁矿石过剩、供给侧改革、出口弹性和电炉钢成本共同保障了钢铁的价格和利润。后市估值最低的钢铁股有望从3-4倍修复到5倍以上、行业主流钢铁股修复到7倍PE附近也是合理的，这样中期估值修复大概对应40%的空间。从估值的修复催化剂来看，短期一是中报利润特别亮眼，二是环保越发趋严对钢铁的供给压制明显。三是分红率的提高。这些都将对后市板块形成催化。

　　淡季不淡 钢铁板块反弹在路上

　　作者：叶涛来源：中国证券报·中证网

　　涨价趋势延续

　　钢材现货价格上升是近期板块受关注以及钢铁指数走强的重要因素。

　　相关数据显示，本周主要钢材社会库存周环比下降39.48万吨，钢厂库存下降10.51万吨。其中，螺纹钢社会库存减少24.88万吨，钢厂库存减少4.45万吨；热卷社会库存减少1.24万吨，钢厂库存增加1.82万吨；上海螺纹钢现货涨60元/吨至4110元/吨，涨幅1.48%；热轧卷板现货涨30元/吨至4350元/吨，涨幅0.69%。

　　与此同时，根据钢企产量数据，5月下旬钢企粗钢日产量达到195.47万吨，旬环比减少4.79万吨。这意味着当前粗钢产量已达历史峰值水平，钢企扩产空间有限。高供给背景下钢材库存却仍维持较快去化速度，钢材价格有望继续维持较高位置，钢企盈利可持续性较强。

　　国泰君安证券指出，4月钢价反弹以来，吨钢毛利持续回升，目前依然在1000以上，二季度钢铁股业绩大概率超预期，多重因素显示钢铁股存在反弹行情。全国高炉开工率略有回落，钢材库存继续去化，环保趋严、基本面良好，板块乐观情绪渐起。

　　招商证券业指出，钢铁板块底部已现，看好新一轮反弹机会。首先，经过前期连续下跌，淡季等悲观预期已得到快速释放。其次，目前板块已经显露估值底，估值向下空间有限。再次，PMI改善+地产销量有望超预期，则板块弹性、空间则更大。

　　供需缺口暂难弥合

　　值得注意的是，环保对钢铁供给端扰动仍存，有望支撑钢材价格，刺激市场情绪止跌升温。

　　据了解，河南部分地区原料运输监控已趋于严格，后续区域内钢厂生产或也将受到影响。同时6月为传统检修月，各大钢厂都将陆续开展检修，钢铁供给进一步收缩。

　　此外，后期虽然华南和华东的雨季即将开始，但是雨季前期的阶段性降雨对需求的影响有限，预测到端午节前，需求都不会受到较大的影响。

　　华创证券认为，需求的可持续性为钢价和钢企的盈利提供了支撑，在钢企盈利的可持续被逐步证明的过程中，钢铁板块的估值逻辑有望重塑，迎来估值中枢上移和二季度业绩上升的“戴维斯双击”。

　　申万宏源证券也预计，库存保持高速去化，经济预期修复，坚定看好三季度钢铁供需错配行情。经济的韧性和钢厂盈利的持续性终将驱动钢铁板块估值修复。