三驾马车难共振, 2019年冷轧“披荆斩棘”

  　回顾2018年钢材市场呈现“长强板弱”格局。同时产能去化接近尾声，环保限产边际放松背景下，冷轧价格演绎在“囧途”。除了三月份受中美暗战开启导致金融、现货动荡外，年底两月表演也甚是精彩，过山车行情不断。其中11月是现货重创的一个月，整体钢市单月最次跌幅500-600元，最高品种规格跌近900元，市场恐慌情绪严重，导致冷轧贸易商手中现有库存每吨亏损至少在300元以上。不过步入12月，领导一握手，钢价往上走，开局首日冷轧拉涨100-150元，长时间的倒挂卖货，商家亏损严重，此次的利好消息立马成为了市场反弹的爆点，终端前期一直因为跌价被抑制的消费需求也得到了一定释放，不过12月份钢厂基本没有减产，接单情况不佳，因此未来供需矛盾依旧存在。那么，2019年冷轧行情将如何应对呢，以下做简短分析：

　　（1）2018年，国内制造业投资呈现企稳回升态势，前10个月制造业投资同比增长9.1%，增速较17年去年增加5个百分点；上中游工业品价格的大幅上涨导致工业企业利润的明显回升，是本轮制造业投资上涨的主要原因。不过， 2019年制造业投资增速放缓概率较大，一方面，18年下半年以来，工业企业利润持续走弱，10月份单月工业企业利润增速已经降至3.6%，且在需求走弱的情况下，工业企业利润收缩的态势在2019年仍将延续。另一方面，工业用地成交规划建筑面积增速在18年下半年以来也明显放缓，从历史数据看，该指标领先制造业投资约3-4个季度，故19年2季度之后，制造业投资增速放缓概率较大。另外，中美贸易战若再度发酵也可能会对国内制造业用钢需求产生一定影响，从美国已经公布的对华进口商品征税清单中可以看出，机电产品占据很大一部分，而根据相关数据，前两年中国对美国出口的机电、音像设备及其零件、附件总额为1985.39亿美元，占对美出口总额的46%，占中国机电产品出口总额的20%，占中国出口总额的8.77%。若后期机电产品出口回落，则势必会对国内制造业用钢需求产生冲击。

　　（2）18年底基本提前完成“十三五”期间压减粗钢产能1-1.5亿吨的任务。按2018年去产能3000万吨，粗钢产量增加10.9%计算，2018年粗钢产能利用率将达到88%，基本处于正常水平，因此，2019年，供给端产能压减任务的压力已经明显减轻。对于2019年以后钢铁行业的供给侧改革，可能更多的会是在严控新增产能增长的基础上，将工作重点转向结构的调整，即通过产能置换，兼并重组等方式以达到去产能和提高行业集中度的目的。要求京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域按照1.25：1减量置换，其他区域可实行等量置换，根据计算，2019年通过产能置换方式新投产的炼钢产能约1446万吨，退出的产能为2013万吨，总产能减少约567万吨左右。此外，目前钢厂的吨钢环保投入普遍在200-300元之间，而18年前10个月黑色金属冶炼及压延行业固定资产投资增速达到16.2%，远高于去年同期，推测是与环保投入的加大有关。另外，有多个城市推进了超低排放改造政策，且普遍附带减免限产的优惠政策，故钢厂有增加环保投入的动力。钢厂环保设备的增加，意味着其受到环保限产政策的影响将逐渐减少，这相当于钢厂实际产量的增长。

　　（3）2018年汽车、家电行业表现疲弱，机械行业增速则继续保持高位。受到车辆购置税优惠政策取消，消费信贷增速放缓等因素影响，2018年汽车产销量数据整体走弱，1-10月汽车产销量增速分别为-0.4%和-0.1%，特别是作为传统消费旺季的9-10月产销量降幅均在10%以上。考虑到当前消费增速持续低位徘徊，7月1日后汽车进口关税下调，且19年仍有进一步下调的可能，这些因素均将对19年汽车产销量产生冲击，预计2019年国内汽车产销量均将有5%左右的降幅，相应汽车用钢量下降5%左右。家电方面，今年整体表现也相对平淡，前10个月空调，冰箱，洗衣机的销量增速分别为5.55%，-1.57%和2.53%，较2017年分别下降25.4，2.77和5.14个百分点；从历史数据看，商品房销售面积一般领先家电销售约6-9个月左右，考虑到18年商品房销售面积持续下滑，且9-10月出现单月负增长，故2019年家电销售也将呈现震荡偏弱态势，家电用钢预计全年下降4%左右。

　　综上所述，2019年去产能压力明显减轻，叠加环保限产政策边际宽松，2019年高炉产能利用率将有所回升，钢材供给亦如此。而房地产、汽车、家电需求明显回落，但政府的稳增长政策将起到对冲效应。此外，焦化行业的去产能工作会在未来推进，但是不太可能再出现钢铁行业那样一刀切似的强力去产能，更多会采用循序渐进的方式推进，因此对价格的影响波动不会非常强。故此富宝冷轧研究小组认为，2019年冷轧将披荆斩棘前行。

（富宝冷轧研究小组  刘晨）