马钢股份：打造风控闭环 化解市场风险

　　“钢铁企业利用期货市场”系列报道之一

　　编者按

^{近年来，钢铁行业受去产能、调结构影响，原燃料及钢材成品价格波动剧烈。为规避供销两端的市场风险，钢铁企业积极顺应市场趋势，灵活运用期货工具，探索出一条产融结合、降本增效的新路径，形成了企业风险管理的新模式。日前，期货日报记者走访多家钢铁企业，挖掘和总结企业利用期货市场的成功经验，以此向行业提供可资借鉴的范例。本报自今日起刊发“钢铁企业利用期货市场”系列报道，敬请关注。}

　　今年以来，随着化解落后产能、清理“地条钢”工作的大力推进，钢铁产业链的政策红利进一步显现，钢材价格上涨和钢企盈利好转带动煤焦矿市场的活跃。目前，产业链面临的风险更多是由钢材成品端转向原料端。在此背景下，以马钢股份为代表的钢企，积极参与衍生品市场，利用期货等衍生品工具管理风险、指导生产经营，形成了日益完善的套保策略和对应的规范化管理制度。
　　老牌钢企规避风险，积极探路期货套保
　　马钢集团始建于1953年，是我国特大型钢铁联合企业，具备2000万吨钢配套生产规模，产品涵盖板材、长材和轮轴三大类。2016年，旗下马钢股份的本部基地生产生铁1381万吨、粗钢1464万吨、钢材1374万吨。而原燃料端，2016年外采铁矿石、主焦煤、焦炭1840万吨、84万吨和170万吨。
　　在钢材产量增长、业绩实现突破的同时，企业面临市场价格波动和库存贬值的风险。据期货日报记者了解，年初至今，普氏62%铁矿石价格指数经历了三次大幅波动行情，7月31日达到74.00美元/吨，较年中低点上涨15%，较年初下跌9%；焦煤、焦炭现货价格整体振荡下行，进入7月，二者价格才有所上涨。
　　马钢股份相关部门负责人介绍，虽然很早就关注期货，并参与螺纹钢等期货品种交割标准的制定，但由于缺少实战经验，他们初涉期货交易时，对期货市场的交易风险心存顾虑。不过，焦煤、焦炭和铁矿石期货上市后，公司认识到期货对于钢企的意义，由此踏上了利用期货的探索之路。近两年，马钢股份开展了行之有效的套保操作，有效对冲了市场风险。经过实践，马钢股份建立了包括套保管理机构、内部管理流程、套保策略及套保目标计划等一整套期货套保管理机制。
　　形成供销两端套保策略，实现风险管理闭环
　　相较于炼焦、矿石企业，钢企参与期货交易，既可以利用煤焦矿期货对冲原燃料成本波动，也可以利用螺纹钢、热压卷板期货管理钢材价格波动风险，实现从原燃料到产品的风险管理闭环。目前，马钢股份已经形成一套完整的套保策略，包括买入原燃料套保、卖出钢材套保以及买入原燃料+卖出钢材组合套保。
　　其一，买入原燃料套保。原燃料采购方面，在签订钢材交货期长的出口订单或客户锁价订单时，由于钢材价格已锁定，通过买入原燃料套保，可对冲原燃料价格上涨的风险敞口。具体操作时，需将现货采购量和期货盘面交易量结合起来，在期货盘面建立虚拟库存，以规避成本上升风险。例如，2017年5月，某企业计划向马钢股份采购热轧管线钢5万吨，6—10月，每月交货不少于1万吨。由于钢材价格锁定，原燃料价格波动成为主要的风险敞口。为此，公司按1∶3.4的钢矿比，将5万吨管线钢换算成17万吨铁矿石，在铁矿石1709期货合约上进行套保。套保期间，铁矿石现货价格从504元/吨上涨至557元/吨，提升53元/吨，期货市场同期上涨56元/吨，期现价格同步波动。期现合并，现货端理论上减效901万元，期货端则收益952万元，对冲了铁矿石现货价格上涨的风险，实现了锁定生产成本的目标。
　　其二，卖出钢材套保。钢材销售方面，当原燃料或钢材库存超过正常周转水平时，卖出钢材套保，可对冲远期价格下跌风险。例如，2016年5—6月市场成交低迷，至7月末，公司建筑用钢总库存超过7万吨，远超警戒库存标准。当时，螺纹钢期货价格持续走高，而现货价格上涨乏力，期货1610合约由贴水转为升水现货150元/吨。马钢股份8月3—4日建仓螺纹钢空单5万吨，随着金九银十旺季的临近，8月中下旬，螺纹钢现货成交好转、价格开始上涨，马钢股份螺纹钢现货与期货1610合约的价差由前期的-150—-50元/吨转变为50—150元/吨。根据销售进度和期现价差变化，公司在现货价格高于期货价格150—200元/吨的情况下，于8月23日和8月31日分两次平仓。期现合并，现货端盈利202元/吨，期货端仅损失27元/吨。上述负责人介绍，虽然期货端产生损失，但他们参与期货市场并不以盈利为目的，而是采取期现结合的方式进行综合评价。
　　其三，买入原燃料+卖出钢材组合套保。马钢股份期货操作中，有一项内容是以每月吨钢利润计划为基准，一旦期货盘面出现高于月度计划的吨钢利润，企业就会采取买入原燃料+卖出钢材的组合套保模式，避免两端市场波动带来的吨钢利润下降风险。例如，某段时期，长材现货价格上涨，带动原燃料价格上升，而板材价格由于下游需求疲弱而有高位回落风险，不论原燃料价格上涨，还是板材价格回落，钢厂利润空间都可能收缩。为此，可以对生产计划中的10万吨螺纹钢（或热轧卷板和螺纹钢各5万吨）、对应的16万吨（干基）铁矿石和5万吨焦炭实施锁定利润套保。
　　马钢股份相关部门负责人表示，作为国有大中型企业，他们参与期货市场受到较为严格的限制，对原燃料只允许买入套保，对钢材只允许卖出套保，期货交易要与现货业务的方向一致。虽然少了套利机会，但期现结合的经营方式，不仅有效提升了企业的利润，也能将风险控制在可以接受的范围内，不会因为期货交易而影响企业生产。据介绍，马钢股份2016年开展了6个套保项目，包括两个买入套保和4个卖出套保。6个项目的现货端共亏损1546万元，而期货端共盈利1279万元，期货交易为企业弥补了现货交易约80%的亏损。
　　建立套保管理机制，确保期货业务“有法可依”
　　2016年，马钢股份初涉期货，他们将套保业务规模设定为年采购和销售量的2%。2017年，企业扩大套保业务规模，定为年采购和销售量的5%。在期货实践中，马钢股份稳扎稳打，逐步建立了包括套保管理机构、内部管理流程、套保策略及套保目标计划等一整套期货套保管理机制，为企业合理利用期货避险提供了管理支持和制度保障。
　　在管理机构方面，形成“董事会-总经理-领导小组-工作组-风控组”多级管理体系。其中，领导小组成员为市场部、企管部、计财部、监察审计部、销售公司和原燃料采购中心的部门负责人，领导小组下设工作组，由上述部门相关人员构成。单独设立风控组，与业务操作是分开的，指派监察审计部专人负责。
　　在年度计划方面，公司每年向董事会提报年度套保计划，明确交易品种、交易规模、参与方式、预期目标等业务指标，并将年度计划分解到每月的具体工作中。
　　在方案设计和内部流程方面，确定年度计划后，每个套保项目都要形成具体方案。方案包括套保目标、品种、合约、数量、策略、保证金控制、风险评估以及止盈止损目标。业务完成后，相关人员要对项目成果进行评价。公司要求每个套保业务都要按照上述流程执行，业务操作时，需报总经理审批。
　　另据期货日报记者了解，近年来，大连煤焦矿期货市场的风险管理作用正不断凸显。2017年上半年，铁矿石的期现价格相关性为0.96，期货与普氏价格指数相关性为0.98，期现价格良性互动，期货价格成为国内外现货贸易和指数编制的重要参考。此外，上半年，焦煤、焦炭、铁矿石期货的日均换手率分别为90%、88%和115%，市场流动性保持在合理水平，便于产业客户利用期货转移风险。