新零售之冷链物流系列二：掘金产业链

　  冷链物流的下游需求

　　冷链物流需求较大的领域主要有医药、冷饮、乳制品、生鲜农产品等。

　　医药：医药冷藏品的销售金额占我国医药总销售额的3%~8%，虽然比重不大，但重要性很高，如疫苗就需要冷链运输。一般而言凡是要求在低温条件下(2℃～8℃)储存的药品，都属于医药冷藏物流范畴。

　　冷饮：2015年我国冷饮产销量达310万吨，人均消费量达2.4公斤/年，生产企业主要集中在华东、华北和中南。冷饮产销总量高，对冷链运输需求巨大。

　　乳制品：乳产品需要将鲜奶运至乳品厂加工而成，而鲜奶是对温度要求非常高的产品。为防止鲜奶在运输中温度升高，尤其是在夏季，一般选在早晚或者夜间运输。运输时间也有限制，从挤奶到进厂贮藏的牛奶，其全程低温封闭式运输需在6小时内完成。

　　生鲜农产品：我国每年消费易腐食品超过10亿吨，主要有果蔬、肉类、水产品等。目前我国冷链流通率不高，如果蔬的冷链流通率仅为22%，远低于欧美发达国家95%的水平，流通环节损耗仍然较大。仅果蔬每年的流通腐损率就达25%，损失近千亿。

　　不同商品对冷链物流的温度要求不同，需要有所区分。比如速冻食品、冻肉、冰激凌等货物需要冷冻运输(-22℃～-18℃)，水果、蔬菜、鲜奶制品需要冷藏运输(-18℃～-5℃)，而有些医药品则需要更严苛的恒温运输(恒温5℃或10℃)。

　　冷链物流的基础设施主要有冷库、冷藏车、保温盒、超市的冷藏陈列柜等，涵盖了仓储、运输、配送、零售等各个环节，这其中任何一个环节冷链设施的缺失(即“断链”情况)，都会让产品品质有所折扣。其中冷库和冷藏车是最核心的设施，在冷链中的投资占比也最高。

　　冷链物流的上游：冷库与运输设备

　　冷库：冷链的核心节点

　　冷库是整个冷链的核心节点，起到储藏、转运的功能。根据实际需求，冷库大致分为大型库、中型库、小型库和微型库。中小型冷库一般用于超市、农贸市场这些冷链终端，或者田间地头这些冷链起点用于储藏刚收割的农产品。冷库主要由保温库板、制冷压缩机组等构成。现代化的标准冷库内部还有钢架结构，方便铲车进行作业。冷库消耗的主要是电能，为了降低能源消耗，冷库会采用更好的保温材料和能耗更低的制冷设备，并采用计算机系统调控温度。为了实现全程无断链，冷库还应该包括存储区、流通加工区等基本功能分区，同时根据客户的需求，还有预冷区、解冻区等特殊功能分区。此外，为避免断链并提高货物装卸效率，冷藏车车厢还应与冷库装车站台实现无缝衔接。日常管理中，冷库的作业应尽量集中，集中作业有利于节省各功能区域的能耗。

　　冷库的制冷与冰箱的制冷基本相似，也是通过制冷剂气化与液化的循环变化来与外界发生能量交换，达到制冷的目的。冷库的制冷剂主要有氨制冷、氟利昂制冷、二氧化碳制冷等，制冷的压缩机类型主要有螺杆式压缩机、活塞式压缩机、离心式压缩机等。2010年6月，发改委出台《农产品冷链物流发展规划》后，我国的冷库容量从2010年的880万吨增加到了2012年的2010万吨。而且因为“蒙特利尔协议”要求逐步停用氟利昂制冷剂，因此氨制冷占到新建冷库总量的80%。冷库的制冷机组由压缩机、冷凝器、节流阀、蒸发器组成，其中压缩机是技术含量最高的设备。螺杆式制冷压缩机由于其高效、耐久、结构紧凑和对负载进行平稳调节的特点，兼容了活塞式和离心式的优点，因此正在逐步取代活塞式、离心式压缩机。

　　大冷股份vs烟台冰轮：大中型冷库及制冷压缩机双雄

　　我国早期的四大冷冻机厂为：大冷、烟冷、武冷、上海一冷。上海一冷后来逐渐淡出了制冷行业，而武冷在2015年被大冷股份（000530）收购。大冷股份和烟台冰轮（000811）是大中型冷库及制冷压缩机市场的两大寡头。

　　大冷股份始建于1930年，专注于制冷设备领域，目前公司旗下有工业制冷、食品冷冻冷藏、中央及商用空调、制冷部件、工程服务领域五大业务板块，涵盖了制冷产业链的关键环节，是中国最大的工业制冷设备生产企业。公司主要产品为“冰山”牌制冷设备及其配套辅机、阀、配件以及冷冻工程所需配套产品的加工制造、制冷空调系统设计、制造、安装、维修等，形成了工业制冷成套、中央空调成套、制冰成套、冷链成套、气调保鲜成套、组合库成套和特种制冷工程成套7大成套能力。2016年还获得了国内最大的果蔬压差预冷库群项目——华中冷鲜港项目订单。

　　烟台冰轮始建于1956年，主要从事商业冷冻设备、工业冷冻设备制造及应用系统集成，服务于食品冷链、物流、石化、医药、能源等行业。公司氨/二氧化碳复叠制冷系统技术领先。由于氨气有毒，因此烟台冰轮多年前就开始了二氧化碳制冷系统的研发，目前已经拥有了成熟的氨/二氧化碳复叠制冷系统技术。氨/二氧化碳复叠制冷系统在机房采用氨制冷，而在操作车间采用二氧化碳制冷，降低了气体泄露情况下对人员的伤害。该系统已经获得了市场的接受，公司目前承接的项目和建成运营的项目超过了100多个。

　　短途运输成公路冷运主打

　　公路冷运冷藏车是指具有隔热车厢并安装制冷装置的汽车。按制冷方式的不同，冷藏车可以分为机械冷藏汽车、冷冻板冷藏汽车、液氮冷藏汽车、干冰冷藏汽车、冰冷冷藏汽车等，其中机械冷藏车最为常见。

　　冷藏车主要有底盘、保温厢体和制冷机组3部分组成。其中车载制冷机组是冷藏车的核心部件。我国的车载制冷机组生产企业有河源劲达、上海超酷、沈阳宇大、北京威琪瑞、新乡国冰等，外资主要有美国冷王、美国开利。冷藏车厢体大多采用分片拼装的“三明治”板组装而成，内板与外板之间夹着保温材料，主要采用聚氨酯发泡材料。

　　冷藏车的操作要比普通运输车复杂很多，比如要根据运输货物的不同来设定不同的温度；对于不同的货物如速冻食品或生鲜物品需要选用不同的包装；装货时需要采用双面托板来装货，以保证地面冷空气的流通。

　　冷藏车的生产企业主要有北汽福田、江淮汽车（600418）、东风汽车（600006）等。2016年前十大车企销量占比达77.5%，市场集中度比较高。除了庆铃汽车和河南冰熊，其余8家销量都增加。尤其是销量第一的北汽福田，市场份额达34.8%，同比增加35.3%。从主销车型来看，北汽福田和江淮汽车以轻型冷藏车为主，占比分别为66.6%和73.8%，而东风商用以重型冷藏车为主，占比超过90%。轻型车主要用于同城和城郊的短途运输，它的快速增长，说明了同城商超、电商物流对冷链配送的需求在增加。但是因为冷藏车销量占车企总销量的比例不高，以北汽福田为例，2016年总销量为53.11万辆，冷藏车销量占比仅为1.49%，因此目前对业绩的弹性较小。

　　冷藏集装箱开启铁路冷运新时代

　　2016年1月3日，我国首列BX1K型铁路冷藏集装箱专用车组上线试运行，标志着中国铁路冷藏箱运输已与国际接轨。截至2016年8月，BX1K型铁路冷藏集装箱专用车组已实现装车1134辆、发运1431箱、发送2.88吨，完成运输收入1052.12万元。中铁特货公司预计实现海运冷藏箱用于铁路运输可达5万吨以上。目前国内生产冷藏集装箱的企业主要由中集集团（000039）、四方冷链（603339）等。

　　冷链物流的中游：运营企业

　　冷链物流的运营模式

　　冷链物流的中游为运输、仓储企业。根据主要业务的不同，可以分为运输业务为主、仓储业务为主、城市配送业务为主、综合业务、农产品交易为主、供应链模式、电商生鲜配送为主、“互联网+冷链物流”平台模式等8种模式。但是8种模式之间并无绝对的界限，相互之间业务都有重叠。比如以运输业务为主的荣庆物流拥有冷链车辆450辆，同时也拥有8万平米的冷库。2016年荣庆物流还取得了快递资质，计划进入冷链宅配领域，与顺丰、京东竞争。

　　由于我国冷链物流还比较分散，存在监控不到位、行业标准不统一等诸多问题，“断链”问题时有发生。比如为了节省成本，有的司机在运输过程中关掉制冷机，快到目的地时再开机制冷；比如在搬运、装车过程中，人员操作不到位导致温度过高。冷藏车和冷库的运营管理比普通运输车和仓库复杂得多，操作不当容易使冷链失效，比如没有根据货物的要求设定合适的温度。我们认为冷链物流行业需要规模化企业的不断投入，以促进和规范行业的发展，如荣庆物流、顺丰物流都在所有自营及外包的冷藏车上安装了监控系统，可以实时监控车辆速度、温度、准点率、疲劳驾驶等。

　　顺丰冷运“四网合一”打造供应链冷运模式

　　顺丰的冷运业务主要聚焦于食品生鲜与医药物流两个领域，目前已经搭建了冷运宅配网、冷运城配网、冷运干线网及冷运仓库网。冷运仓库网提供冷冻/冷藏仓储服务，冷运干线网提供冷运仓库间直发服务，冷运城配网往来于冷运仓库与重点城市之间，冷运宅配提供门到门的服务。依托搭建的四个冷运网络，顺丰目前涉足了多种冷链配送服务，如医药商配、医药零担、医药专车、医药专递、冷运到家、冷运零担、冷运到店、冷运专车等。

　　顺丰的冷运业务不仅涵盖了B2C、C2C的传统电商配送业务，而且覆盖了企业客户。比如医药零担、医药专车、冷运零担、冷运专车都为企业提供冷链配送服务。我国目前冷链物流分工并未细化，不同企业的质量参差不齐，冷库、冷藏车的数据无法实时监控和共享。顺丰通过自建全链条的闭环运输，可以提供更为优质稳定的冷链物流服务。

　　截至2017H1，顺丰冷运的网络已经覆盖了180个城市及周边地区，拥有61座食品冷库、174条食品冷运干线，2座医药冷库、22条医药干线，食品冷库运营面积23.6万平米，医药冷库1.3万平米。生鲜食品行业的合作客户有花意生活、百果园、网易严选等，医药行业的合作客户有哈药、赛诺菲、迈瑞等。冷运业务已经成为公司收入增速最快的业务之一。2017H1冷运业务收入达10.34亿元，增速达86%，占公司总营收的3.22%。公司募投项目中7.18亿元将用于冷运车辆与温控设备的采购，包括冷链运输车辆和EPP温控箱。此外还有26.86亿元将用于购置飞机和招募飞行员。我们认为募投资金的到位将进一步加速顺丰在冷链运输领域的布局。

　　巨头入局，生鲜电商的冷链盛宴

　　生鲜电商高速增长，但是目前渗透率仅有3%。生鲜电商是电商领域最后一块高地。我国生鲜电商市场规模从2012年的40.5亿元增长到2016年的913.9亿元，复合增速达118%，预计到2019年将达到3500亿元。生鲜电商最需要解决的问题在于物流环节，由于生鲜对时效、温控要求很高，配送的成本远高于传统电商产品，目前大部分生鲜电商依旧处于亏损状态。而且目前生鲜电商的渗透率还仅有3%，行业拥有巨大的发展空间。

　　阿里系：菜鸟网络整合与安鲜达自建并重

　　菜鸟网络整合全国物流资源。相比于京东从一开始就自营商品，自建物流，阿里系的淘宝和天猫主要是构建平台，商品销售由入驻商家负责，配送由顺丰、三通一达等负责，但是现在这种情形正在改变。2013年阿里成立菜鸟网络，自建仓配网络构建中国智能物流骨干网，并通过大数据整合全国几乎所有物流资源。目前菜鸟网络日处理数据量9万亿，每天快递累计运输里程超500亿公里，覆盖中国70%的快递，接入快递员170万人，合作伙伴运输车辆超过23万辆。菜鸟网络通过大数据与人工智能技术的整合，物流的效率和速度大幅增加，从2016年开始，天猫就通过科技手段智能分仓，实现就近配送，在1000多个区县有了当日达和次日达，与京东的211类似。配送效率的改善，使天猫2018年第一财季实物商品的商品交易额(GMV)同比增长49%。

　　依托菜鸟网络，进军生鲜配送。阿里从2013年就开始深度切入生鲜电商领域。2013年7月2日，天猫宣布试水生鲜冷链物流，为全国26个热门城市提供配套冷链服务。2015年6月17日，菜鸟网络在北京、上海、广州三地率先推出专业生鲜仓储配送中心。2016年5月，菜鸟网络与合作伙伴通过冷链物流体系在48小时之内，把樱桃送到全国109个城市的消费者手上，一个月内销售了20万吨樱桃。目前菜鸟网络共有北京、上海、成都、武汉、广州5个生鲜配送中心，可以覆盖全国80%的区域。

　　投资易果生鲜，加强天猫超市自营生鲜配送。除了大平台的生鲜业务，阿里也有自营的天猫超市生鲜，而这一块的配送主要由易果生鲜旗下的安鲜达负责。从2014年开始参加易果生鲜的B轮投资至2017年8月以3亿美金投资D轮融资，阿里系已经投入了为易果生鲜投资了数十亿元，虽然目前并未公布明确的持股比例，但我们认为阿里会控股易果生鲜，跟饿了么一样成为集团旗下重要一员。易果生鲜目前拥有官网、APP、天猫超市生鲜业务等生鲜渠道板块、安鲜达冷链物流板块、供应链管理板块3大板块。

　　安鲜达原先是易果生鲜的一个部门，之后独立成公司。目前易果拥有11个冷链仓配基地，在全国拥有175个目标配送地，6万单的自身末端配送能力(除自身配送，还有部分委托第三方进行末端配送)，在全国能够覆盖200个城市和2000万的家庭用户。安达鲜目前负责易果生鲜自身的生鲜配送，同时负责天猫超市生鲜业务和苏宁生鲜的供应与配送。

　　京东系：国内最大的生鲜冷链宅配平台

　　京东是国内最大的B2C电商之一。2017年第二季度，公司占中国网络零售B2C市场份额的32.9%，仅次于天猫。截至2017H1，京东的活跃用户数达到2.58亿，2017H1同比增长37%。依托积累的用户优势，京东不断发力生鲜电商。相比刚成立的垂直生鲜电商平台，京东不仅拥有平台优势，而且拥有从干线到最后一公里的高效配送网络，仅需将常规配送升级到冷链配送，因此在生鲜电商的竞争中显得更为强大。就在阿里宣布投资易果生鲜后，京东就宣布三门峡市正式成为京东布局生鲜冷链全温层配送的第82个城市，并宣布京东已经成为最大的生鲜冷链宅配平台。目前，全国有300多个城市的消费者可以享受京东自营生鲜配送，其中超过220个城市实现了当日达和次日达。

　　京东生鲜事业部成立于2016年1月，签约的供应商超过2000个，经营全品类生鲜产品，包含海鲜水产、水果、蔬菜、肉禽蛋品和速冻品等。目前京东在全国已建立10个生鲜冷库，覆盖深冷(-22℃以下)、冷冻(-18℃)、冷藏(0-4℃)和控温(10-15℃；16-25℃)四个温区。除了自营的10个冷仓库，京东还和部分供应商之间合作建立了协同仓，仓库由供应商在原产地建立，但其中应用的管理系统、作业流程、培训工作和物流冷链相关配套基础设施则由京东提供，通过缩短中间环节，实现产地直发。

　　京东接到用户的订单后，进行分拣打包出库，每个订单用保温箱单独打包，再使用冷藏车运送至各个配送点，最后由配送员完成最后一公里的配送。而京东生鲜的配送人员就是京东商城的配送人员，因此大大降低了配送体系的建设门槛。目前京东冷库内的商品周转天数是26天，水果更短，仅为5天。

　　以即将上市的阳澄湖大闸蟹为例。京东采用“航空+冷藏车”的运输矩阵，可以辐射全国近30个省市自治区，有近300个城市可以做到48小时内鲜活送达，其中近150个城市实现了24小时送达，上海、苏州等城市更可以实现6小时极速送达。为了更快的配送，京东还采用了“协同仓”和“销地仓”的模式，前者在阳澄湖畔设计协同仓用于暂存、分拣捕捞起来的大闸蟹，从协同仓出库的大闸蟹直接发往消费者，实现无缝对接。后者则是充分利用互联网大数据分析预测，然后提前将商品运送至销售地的仓库进行暂存，用户下单后，将直接从“销地仓”发货，通过送货距离的大大缩短来提升时效。