【PMI分析】PMI“暖意”难改A股市场“寒心”

　PMI总体继续“回暖”

　　“从11月PMI指数来看，已回升至50.6%，比上月上升0.4个百分点，再次确认了制造业的回暖格局。”光大证券策略分析师曾宪钊说，从构成制造业PMI的5个分类指数来看，生产指数为52.5%，比上月上升0.4个百分点，位于临界点以上，表明制造业生产保持增长态势，增速继续加快，开工率持续上升。

　　新订单指数为51.2%，比上月上升0.8个百分点，连续2个月位于临界点以上，表明制造业企业来自客户的产品订货量有所增长，市场需求有所回暖。

　　原材料库存指数为47.9%，比上月回升0.6个百分点，虽然位于临界点以下，但该指数已连续3个月呈回升走势，表明制造业原材料库存持续减少，但降幅连续收窄，“去库存”压力下降。

　　“从前几天汇丰公布的11月PMI来看，也作了同向反应。”曾宪钊告诉记者，从他们跟踪的煤炭、电力行业的一些数据来看，也是反弹的。

　　不过，东北证券策略分析师沈正阳另有看法。他认为，虽然11月PMI继续回升，但目前我国经济尚处于“弱复苏”阶段。其理由有四：其一，11月份主要原材料购进价格指数为50.1%，比上月回落4.2个百分点，表明上游行业销售困难，只好“以价换量”；其二，11月份的从业人员指数为48.7%，比上月下降0.5个百分点，连续6个月位于临界点以下，表明制造业企业用工量持续减少，其背后是企业的开工率下降；其三，11月份供应商配送时间指数为49.9%，比上月下降0.2个百分点，表明了市场需求增长趋稳；其四，在大、中型企业的PMI继续回升的同时，小型企业PMI却为46.1%，比上月下降1.1个百分点，该指数自2012年4月以来一直位于荣枯线以下。

　　重回“2时代”有点难

　　曾宪钊认为，目前市场压力来自这样几个方面：其一，供求关系失衡。新三板、OTC市场扩容将提速，国债期货即将推出，这些都将分流资金；其二，转融券放开的预期，增加了市场对做空的担心；其三，现在大盘指数虽然已经降到了2000点下方，但一些个股价格还高于2008年的水平，估值压力仍较大；其四，一些利空传闻被市场放大。如上周四的券商股就仅仅因为“公募基金要求券商降雇”的传闻而致。“中央经济工作会议可能在本周举行，对政策的预期将主导本周市场走势。”曾宪钊说，他估计不会在政策方面有太大的变化，估计明年的经济增长目标仍然为7.5%左右，将继续调整经济结构，转变经济发展方式，将更加重视经济运行质量和效益。

　　在人民币升值还有压力的情况下，不会改变汇率形成制度，以避免境外资金大进大出；现在物价指数处于低位，明年会有所上升，因此，利率不会再降低，存准率也不会大动。

　　曾宪钊说，从上周的市场表现来看，沪指跌破2000点关口后未能再度收复，且成交再现地量，这表明市场对后市预期不乐观，市场需要一个修正期。要等待中央经济工作会议举行和公布了11月份的宏观经济数据后，市场才能确定突破方向。

　　沈正阳也认为，中央经济工作会议可能仍将“稳增长”作为明年经济工作的指导方针，仍将对财政政策定调为“积极”，对货币政策定调为“稳健”。“具体来说，存准率有可能下调，但利率会维持现状，因为明年的物价指数会往上走。”

　　沈正阳预计，本周市场将展开2000点“争夺战”，其结果仍然难以回到“2时代”。

　　资产保值是“底线”

　　对于目前的机会，曾宪钊说，可以城镇化建设为主线，逢低吸纳一些与城镇化主线相关的股票，如房地产、建材等股票。不过，沈正阳认为，从总体来看，目前股市的机会不多，市场热点持续性太差，对于一般投资者还是以观望为宜。“上证综指跌破2000点，回到"1时代"后，资产安全性成为投资的首要目标，而货币基金日益表现出"存款替代"功能。投资者不要把眼睛只盯住股票不放。”国金证券基金分析师张剑辉指出，现在正值年末，银行存贷比考核大限将至，而企业或个人的用钱需求在这个时候也最为旺盛，导致短期资金借贷成本上升，从而有望进一步推升货币基金的收益率，投资者现在就可提前布局优质货币基金，坐享年末高收益。

　　Wind数据显示，截至11月23日，87只可比货币基金(A、B分开统计)年初以来收益率亦达到3.32%。“当然，挑选强者恒强的基金或许是最为稳妥的选择。”张剑辉举例说，如华夏现金增利基金三年以来每年持续跑赢市场平均水平，在同类产品中排名前1/4，今年以来收益率达3.78%，年化收益率4.22%，是货币市场基金中的良好选择。