中央专家对PMI三月上行原因解释不清

国内PMI8月创下49.2的年内最低后，连续三个月上行，中央专家解读成中国经济底部已经出现，但是上行无力。而一些媒体解读成外围经济仍在下行，中国经济去库存还早，PMI后市不乐观。前者解释了过去三个月PMI，后者不是解释过去三个月PMI，而是从外围经济的未来看中国PMI及其未来，结果导致两派观点并未过招，变成擦肩而过。笔者认为，过去三个月PMI之所以上行，不是经济探底企稳而是技术处理等因素的结果而已。

笔者认为，去年CPI逐月下行，到年底降至5%以下，使得今年9月、10月、11月的 PMI计价显现上升。另外，出口阶段性反弹，带动阶段性PMI反弹。刺激基建在下半年得到发力。所以，造成PMI反弹，新型城镇化发力又带动PMI反弹。

从以上几个要点来看，都不能算基建探底成功，而且这几点因素不能用外部经济依然不行来替代，外包因素只能把握未来的PMI，这不能成为判断过去三个月PMI的依据。

今年PMI预计在50.8%附近，明年PMI会是多少？

笔者认为，今年消费额增速为14%左右，比去年16.5%低出2.5个百分点。但是这种下跌不如说是波浪式下跌。14.5%可能成为明年高台跳水的高点，根据今年高台跳水4个百分点来看，明年月度消费增速最低可能到10.5%。如果出现美国“财政悬崖”意外因素，明年月度消费增速跌破10%也不是不可能。

现在出现库存结束还是库存进入尾声还是其它情况？

国内有库存结束和库存依然居高不下两种观点，不过笔者认为，钢铁水泥服装太阳能产品库存居高不下，但是一些有关基建、飞机、高铁等的采购需要补库存。所以，正是这一补库存造成PMI适度反弹。但是这种采购是不可持续的，所以，会马上下降，那么PMI又会下降。所以，总体情况是，部分产业出现补库存，就会带动PMI反弹。一旦补库存结束，PMI就会下行。很明显，现在去库存与部分行业补库存交替进行，这决定了PMI是波浪式下行。结果是大力去库存4个月，小力补库存4个月，再又大力去库存4个月，小力补库存4个月。PMI一个明显的特征是，大去小回，引发波浪式下跌。

综上所述，笔者认为，中国PMI大去小回波浪式下跌，不仅成为今年的走势，明年依然如此，千万不要把PMI小回看作探底启稳，也不要把未来的经济因素解释过去几个月的PMI，未来的外部因素只能解释未来的PMI。所以，笔者认为，中央专家对PMI上行三个月解读成经济探底启稳是一种解释不清。