【PMI分析】第一创业证券：消费让PMI站稳,但尚未到全面回升

    2012年12月份中国制造业PMI为50.6%

摘要:12月中采PMI指数录得50.6,与11月持平,自10月份重返荣枯线之上以来延续企稳形势。其中,构成综合指数的5项分类指数显示“两升两降一持平”(供货商配送时间为逆指数)。
    对此,我们的解读如下:1、生活相关消费品需求季节性的提升弥补了出口部门弱势,新订单指数持平.
    12月PMI新订单分项指数为51.2,保持11月的扩张态势。从内需方面来看,受岁末节庆消费效应,生活相关的消费需求上升,农副食品加工业、纺织服装、汽车等终端消费行业新订单指数冲至60以上的高位。11月社会消费品零售总额同比增长14.9%,上述三个行业在消费体系中占比最大,贡献最多,而本月需求增长依然旺盛,估计12月消费同比数据突破15%将毫无压力。
    相反,从外需方面来看,12月PMI出口订单比上月萎缩0.2个百分点,艰难站在50的荣枯线上不改弱势。一方面,外围增长不如人意:11月法国失业人数创14年新高,显示危机的不断发酵已构成对法、德等欧元区核心国的实质性拖累;美国国会虽然达成协议,将决定是否启动“财政悬崖”的时间点延后至三月,但过程中蕴藏的不确定性仍对市场预期构成诸多打击;日本经济持续低迷毫无复苏迹象。另一方面,虽然大行开始在银行间购汇疑似央行出手,但12月的汇率中枢在6.23的高位仍对出口构成巨大压力。12月出口订单与汇丰发布的数据一致,预计12月出口相比11月的颓势不会大的改变,按照商务部的预计,全年出口增速可能仅为6%。因此,在农历新年到来之前,内需消费将作为支撑经济增长的主要动力。
    2、房地产持续升温拉动钢铁和家电消费生产.
    12月生产指数扩张为正,但增速略微放缓,较上月减少0.5个百分点至52。除了食品、服饰和汽车等季节性需求带动相应产出,钢铁、电气机械行业的生产也有明显增长,后两者主要得益于房地产持续升温。11月基建投资开始放缓,但房地产投资增长的加速,以及钢铁价格上涨对上游钢铁等建材行业构成了支撑,房地产销售的旺盛也增加了居民家电配置的需求。从整体来看,PPI-PPIRM差值增加扩大了的盈利区间,对企业生产构成了一定刺激。
    3、原材料库存反季节减少,企业扩张动力不强.
    本月的原材料库存指数为47.3,在上月基础上有所减少,而往年12月通常为环比上升的。
    原材料库存的减少,除了受到原材料价格上涨以及企业融资成本的上升,更多地显示了厂商扩张动力不强。从新订单-积压订单的差值来看,12月企业对订单的消化量有所减少。本月大企业PMI有所下滑,说明经济仍未完全脱离企稳阶段。由此,年末企业投资动也不会抢,预计12月新增信贷将维持5000-6000亿,贷款余额增速接近15%。

   2012年12月份中国非制造业商务活动指数为56.1%