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中心介绍PMI季节性回落不改复苏态势
发布时间： 2013-02-01 13:12:20 作者：中证网 来源：
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中证网讯 2月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2013年1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，连续四个月保持在50%以上，我们评论如下：
1月PMI属于季节性回落，表现好于往年，显示经济运行平稳。1月中采PMI为50.4%，比上月回落0.2个百分点，强于季节性因素。由于春节可能存在错位因素的干扰，在评论今年1月PMI的经济含义时，必须剔除春节因素的扰动。自有PMI统计以来，春节在2月有四年，这四年1月中采PMI平均下跌1个百分点，扣除2008年外，平均下跌0.5个百分点，表现最好的是2007年1月PMI上升0.3个百分点。
分项来看，构成制造业PMI的5个分类指数3升2降。其中，需求回升，产出小幅回落。
从需求来看，新出口订单指数显示外需略有回落。1月新出口订单指数为48.5%，比上月下降1.5个百分点，落至临界点以下，表现弱于季节性。历史数据显示，自有PMI统计以来，春节在2月有四年，这四年1月新出口订单指数平均下跌1.8个百分点，扣除2008年外，平均下跌0.7个百分点。前瞻地看，全球制造业周期底部正在过去，外需有望企稳，但在全球经济大放缓背景下，改善幅度有限。
内需则持续改善。1月新订单指数反季节性回升0.4个百分点至51.6%，创下2012年5月以来的新高，表明制造业市场需求继续回暖。历史数据显示，有PMI统计以来，春节在2月的四年，1月新订单指数平均下跌1.3个百分点，扣除2008年外，平均下跌0.3个百分点。
从供给来看，制造业生产出现小幅回落。1月生产指数环比回落0.7个百分点至51.3%，继续位于临界点以上，表明制造业生产保持增长态势。分行业看，烟草制品业、食品及酒饮料精制茶制造业、汽车制造业、农副食品加工业等消费品相关的行业增长较快，表明节前备货生产较多。
新订单反季节性回升，而产出增速回落，推高了价格，主要原材料购进价格指数为57.2%，比上月大幅上升3.9个百分点，对应PPI同比降幅收窄至1.7%左右。购进价格环比回升推升了补库存需求，1月原材料库存指数为50.1%，比上月上升2.8个百分点，是2011年5月以来首次升至临界点以上，表明制造业原材料库存量由降转升。
前瞻地看，在需求增速仍维持平稳较快增长背景下，实体经济补库存将继续推升制造业景气，未来一段时间，工业增加值增速有望继续回升。
首先，库存基本见底。2012年名义需求增速与名义供给增速间的差值为7.6%，处于历史高位，回落可能性比较大，这意味着2013年企业有一定加库存空间。
其次，PPI同比增速领先于库存见底。历史上PPI变化领先于库存变化。数据显示，PPI同比增速已于2012年9月见底，在2013年前低后高可能性较大，这将成为企业补库存重要推动力。
最后，工业收入增速回升将带动企业补库存。工业企业主营业务收入累计增速已由2012年9月的10.2%，逐步回升至11月的10.8%，且增速已连续三个月超过产成品库存增速，而历史上营收增速往往也先于库存见底。
作者：中证证券研究中心 曹水水来源中国证券报·中证网)
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