机构解读：2016年9月PMI

九州证券:9月PMI维持两年来新高，证伪“中国经济悲观论”

9月统计局制造业PMI50.4，与上月持平；9月财新PMI回升0.1至50.1。具体点评如下：

1、8、9月统计局PMI均为50.4，为2014年10月以来最高；9月财新PMI回升0.1至50.1，剔除7月异常值后亦为2014年10月以来最高值，财新PMI与统计局PMI趋势相同。我们认为2014年以来的经济长周期下滑拐点已经出现，中国经济已经进入L型下半场，偏执看空中国经济必犯大错。

2、分项来看，生产、新订单维持高位，就业创2年来最高，进口创3年来最高，库存仍然处于极低水平，价格持续处于高位。PMI生产指数回升0.2至50.4为14个月最高值，新订单下滑0.4至50.9为5个月次高，就业回升0.2至48.6为27个月最高，新出口订单回升0.4至50.1为6个月最高，进口回升0.9至50.4创34个月新高，原材料购进价格回升0.3至57.5为5个月新高，产成品库存下降0.2至46.4为5个月最低，原材料库存下滑0.2至47.4仍然处于极低库存区间。

3、投资下滑是2014年以来经济下滑的最主要原因，投资对经济的严重拖累可能已经成为“过去式”。在上月8月份PMI显著回升的点评中，我们猜测与固定资产投资和房地产投资的企稳回升有关，事后证明确实如此，8月固定资产投资、房地产投资累计同比均止跌或回升，当月同比均为近3、4个月新高。我们认为，此次9月PMI维持高位，继续表明固定资产投资和房地产投资的双企稳回升。

海通证券姜超：PMI短期走平 经济依然稳定

    PMI短期走平，经济依然稳定——2016年9月全国PMI数据解读

9月全国制造业PMI较上月持平为50.4，符合市场预期，指向制造业景气保持平稳。主要分项指标中，生产、价格升，需求、库存降。中观行业中，地产、汽车销量增速趋稳，粗钢产量、发电耗煤增速小升，需求、生产均保持稳定增长，经济短期稳定。前期刺激政策令房价和工业品价格猛涨，政府先后出台地产限购政策和煤价调控政策，或对需求、生产形成抑制，令短期经济增长再度放缓。

　　需求：内需弱，外需暖

9月新订单指标由8月的51.3回落至50.9，处历年同期中等偏低水平。原材料价格和运输成本上涨，以及去产能提速，均令内需扩张放缓。当前制造业稳定增长的基础尚不牢固。

9月新出口订单由8月的49.7继续上升至50.1，重回荣枯线上，并创5个月新高。三季度以来新出口订单持续改善，但全球主要经济仍较疲弱，出口改善或缘于前期人民币有效汇率贬值。

　　生产：再创新高

9月生产指标由8月的52.6继续上升至52.8，再创15年7月以来新高，印证9月发电耗煤增速小幅上升至9.2%。企业生产积极性仍高，但生产经营中困难仍然较多，而近期地产调控加码、去产能继续提速，意味着工业经济下行压力依然未消。

　　库存：继续去化

9月原材料库存降至47.4，产成品库存降至46.4，去库存延续。从中观行业看，虽然偏下游的地产、汽车库存状况大幅改善，但钢铁、水泥、化工、有色等中上游行业库存仍在去化。

　　价格：继续回升

9月原材料购进价格指数创5个月新高至57.5，印证9月以来虽然钢价回落，但煤价大涨，生产资料价格整体涨多跌少。而生产上升也带动原材料购进价格上涨。预测9月PPI环涨0.4%.

　　就业：依然偏弱

9月就业指标由8月的48.4继续上升至48.6，目前已连续4个月回升，生产回升带动就业边际改善。但考虑到就业指标在历年同期中仍处较低水平，仅高于过去两年同期，且已连续52个月位于荣枯线下，表明城镇就业压力依然未消。当前制造业对于就业的容纳力正在下降，未来新增就业机会或更多来自于服务业。