招商宏观：制造业PMI保持平稳，关注中小企业PMI持续改善

招商宏观张一平点评2018年4月中国制造业PMI指出，制造业PMI保持平稳，关注中小企业PMI持续改善。

1、4月中国制造业PMI为51.4%，较3月小幅回落0.1个百分点，高于去年同期0.2百分点。与今年3月比较，生产指数持平，仍为53.1%，新订单指数小幅回落0.4个百分点至52.9%；与去年3月比较，生产指数同比回落0.7个百分点至53.1%，新订单指数同比上升0.6个百分点至52.9%。总之，4月制造业生产经营形势与上月大致持平，供求关系明显好于去年同期。

2、企业库存水平仍处于较高水平。4月原材料库存为49.5%，仅比3月回落0.1个百分点，明显高于过去12个月以来的平均水平。采购量为52.6%，下降0.4个百分点，原材料库存为47.2%，也仅比3月回落0.1个百分点。制造业企业2月以来原材料备货明显增加，反映了对未来生产经营的乐观判断，4月生产经营活动预期指数为58.4%，为今年以来的次高水平。

3、企业盈利条件将有所改善。4月原材料购进价格指数为53%，较上月回落0.4个百分点，而出厂价格指数时隔两个月再度回到临界值以上，本月读数为50.2%，环比反弹1.3个百分点，二者差值缩小更有助于提升企业盈利水平。

4、中小型企业PMI继续上升。我们在此前的点评中提到，受益于政策暖风，民营企业和中小型企业今年以来表现较好。4月中型企业PMI为50.7%，较上月上升0.3个百分点，小型企业PMI为50.3%，较上月上升0.2个百分点，延续了此前的改善趋势。

5、总的来看，近两月制造业PMI表现较为稳定，延续了平稳扩张的趋势，而且4月PMI高于1季度均值，显示制造业生产经营稳中向好趋势不变，国内经济并未出现明显恶化的迹象。

长江宏观:企业逐步复工，经济总体平稳

制造业PMI：较上月微幅回落、但显著高于1季度均值，经济运行总体平稳

4月制造业PMI指数较上月微幅回落，但较1季度均值仍明显改善，经济运行总体平稳。受今年春节偏晚、采暖季限产、寒冬等因素干扰，1季度单月制造业PMI波动较大，1季度整体水平较去年4季度明显走弱；4月制造业PMI尽管较3月（1季度高点）微幅回落，但较1季度均值仍明显改善0.4个百分点。

结合中微观指标来看，伴随企业陆续复工，2季度经济景气或较1季度改善。伴随采暖季结束、气温明显回升，前期受抑制的部分生产性需求逐渐释放。4月全国高炉开工率、6大集团发电耗煤量均现明显改善，水泥、钢铁价格等也逐渐触底回升。伴随企业的陆续复工，2季度经济景气或较1季度有所改善。

◆生产端：生产指数、采购量指数等主要生产端指标较1季度均值也有明显改善

4月主要生产端指标较1季度也有明显改善。4月PMI生产指数53.1%，与上月持平，较今年1季度均值52.4%明显改善。反映企业生产经营行为主要指标中，4月采购量指数、产成品库存指数、生产经营活动预期指数较上月均现不同程度回落，但均高于今年1季度均值。综合来看，近期生产端表现总体平稳。

◆需求端：新订单、新出口订单较上月边际回落，进口指数表现弱于1季度均值

4月需求端指标较上月均现回落，其中进口指数表现弱于1季度均值。4月PMI新订单指数52.9%，较上月回落0.4个百分点，较今年1季度均值52.3%也有明显改善。但4月进口指数较上月大幅回落1.1个百分点至50.2%，低于今年1季度均值50.5%和去年4季度均值50.8%，国内需求表现仍有待继续观察。

◆价格：原材料购进价格略降、出厂价格回升，4月PPI同比或回升至3.5%左右

4月购进价格指数略降，但出厂价格指数较上月回升。4月主要原材料购进价格指数53.0%，较上月回落0.4个百分点，低于1季度均值55.5%和去年4季度均值61.8%。但4月出厂价格指数50.2%，较上月回升1.3个百分点，高于1季度均值50.0%。综合PMI价格端指标变化和去年基数因素，预计4月PPI同比增速或较上月改善、在3.5%左右，2季度PPI同比增速较1季度有所回升。