机构解读：2018年12月PMI

中金点评PMI数据：内外需走弱拖累PMI跌至枯荣线以下

中金点评PMI数据称，12月中采制造业PMI指数从11月的50.0%进一步下降至49.4%，为2016年3月以来的最低位，且低于市场预期的49.9%。内外需继续走弱，导致PMI进一步明显下行。此外，上游行业供给侧的限制趋松、叠加终端需求疲弱，导致通胀动能进一步显著走弱。

　　中金认为，12月制造业PMI数据表明内外需继续走弱，并且通缩压力正在积聚。12月制造业PMI各项分类指标均有所恶化，凸显出内外需增长乏力、通缩压力加剧。PPI很可能在12月就降至“1字头”，显示企业和政府部门的现金流可能进一步承压。我们认为，对于增长和金融稳定而言，目前最大的风险点是政策调整继续滞后，尤其是过紧的地产相关政策。在当前的时点，亟需有力的稳增长政策调整，以避免经济陷入增长放缓、通缩预期上升的“负反馈”中。

国泰君安：制造业疲态显现 建筑业景气持续 全面降准或不远

　制造业显疲态，但建筑业景气提升，显示政府加码基建支持经济，随着专项债提前下发，预计1月开启全面降准。

制造业PMI跌破荣枯线，反映经济下行压力进一步加大：

1)PMI领先指数(新订单-库存)在上月显著下行后，本月再度出现大幅下行。新订单与库存指标同步下行，悲观预期下，企业主动去库存迹象显现。

2)两大价格指数持续大幅回落，构成主要拖累因素。价格指数的显著回落，源于内需疲软与大宗价格下行的双重影响。

3)进、出口指数双双恶化，PMI新出口订单指数较小幅下行0.4个点，由于内需放缓，进口指数大幅下滑1.2个点至45.9%。

4)大型企业PMI下降0.5个点，达50.1%，位于临界点。中型和小型企业PMI为48.4%和48.6%，分别较上月下降0.7和0.6个百分点，二者生产状况维持景气度以下。

建筑业景气度回升明显，其中商务活动指数62.6%较上月提升3.3个百分点，新订单指数56.5%连续三月环比回升后，维持稳定，表明房地产+基建反弹短期仍然构成支撑。服务业PMI52.3%，比上月微降0.1个百分点，基本平稳。

总体来看，PMI数据折射出政府正通过基建来维持经济平稳，预计1月全面降准。12月底全国人大常委会审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额，在地方债务化解和偿还压力下，基建反弹将得到一定助力。政府债券的供给加大，给市场流动性造成冲击，预计央行将在1月份全面降准100个基点来对冲。