钢铁行业PMI两连降至45.1% 钢市供需两弱

钢铁行业PMI两连降至45.1% 钢市供需两弱

从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，6月份为45.1%，比上月回落5.8个百分点，该指数两连降至年内最低，且再度回到收缩区间。从分项指数来看，生产指数、新订单指数大幅回落至收缩区间，产成品库存指数小幅下降，新出口订单指数、购进价格指数大幅回落但仍在50%的荣枯线上方。PMI显示，当前钢铁企业生产经营活动再度趋于收缩，行业供给和需求均出现下降，市场供需基本面弱势均衡。钢价波动将更多受宏观及政策面因素影响，后市整体或将呈现宽幅振荡格局。

图1：2015年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、钢厂生产热情有所减退

6月份，钢铁行业生产指数为42.5%，较上月大幅下跌11.2个百分点，该指数时隔两个月后再度回落至50%的荣枯线以下，且两连跌至今年以来的最低点。与此同时，与生产相关的采购活动也呈现收缩态势。本月采购量指数两连跌至45.7%，较上月回落6.6个百分点，时隔四个月后重回50%以下的收缩区间；原材料库存指数虽较上月回升0.8个百分点至49.2%，但仍在50%的荣枯线以下。从以上指数的变化情况来看，随着行业亏损面的扩大、下游需求的持续低迷，以及唐山地区环保限产因素，钢厂的生产积极性正在逐步下降，后期国内钢铁产量或将继续回落。

从钢厂生产情况来看，由于三四月份高炉钢厂利润较好，基本都是满负荷甚至超负荷生产。但从5月份开始，随着钢价走低，利润大幅下滑，企业生产积极性受挫，特别是5月下旬至6月份减产检修的钢厂有所增多，钢厂生产环比有所回落。据国家统计局数据显示，5月份，我国粗钢和钢材产量分别7050万吨和9946万吨，同比分别增长1.8%和增长2.1%；日均产量分别为227.42万吨和320.84万吨，较4月份日均产量分别下降1.72%和0.44%。另据中钢协数据显示，6月上、中旬会员钢铁企业粗钢日产量分别为174.16万吨和168.01万吨，旬环比分别降低2.03%和3.54%。数据显示，当前钢厂生产节奏有所放缓，产量持续回落。

不过，值得注意的是，目前价格还没有到钢厂的痛点，特别是近期钢价企稳回升，板材企业多数还有盈利，建材企业多数也维持在盈亏平衡点，价格还不足以迫使企业大规模减产。据统计，截止6月24日，全国163家钢厂中，48.47%的钢厂盈利，与上周持平。短期内国内钢厂减产范围或不会再明显扩大，粗钢产量甚至存在再次回升的可能。

图2：2015年以来钢铁行业生产指数、采购量指数、和原材料库存指数变化情况

二、终端需求明显回落

6月份，钢铁行业新订单指两连降至43.3%，较上月回落9.4个百分点。该指数在连续四个月保持在50%的扩张区间后，本月大幅回落至收缩区间，并跌至今年以来的最低点。显示随着市场转入传统消费淡季，高密度的降雨以及农忙使得下游施工进度明显放缓，终端市场的用钢量因此大打折扣，流通环节订货积极性也有所降低，钢厂订单组织压力加大。5月份经济数据显示，终端用钢数据均有所下滑。房地产方面，1-5月份，全国房地产开发投资3.46万亿元，同比增长7.0%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。固定资产投资方面，2016年1-5月份，全国固定资产投资(不含农户)187671亿元，同比名义增长9.6%，增速比1-4月份回落0.9个百分点，创2000年5月以来新低。其中5月固定资产投资增速仅为7.4%，远低于4月的10.1%，其中制造业创历史新低，房地产高位回落，基建稳定在20%高位，但独木难支，而民间投资增速创新低至1%。汽车方面，统计数据同样显示，2016年5月份，汽车产销分别完成206.49万辆和209.17万辆，产销环比分别下降5.08%和1.66%。

从市场来看，6月份市场逐步转入需求淡季，各地高温多雨天气的增加对工程施工形成较大影响，终端需求整体有所趋弱。西本新干线监测的农历4月（2016.5.7-2016.6.4）销量环比下降13.26%，同比增长42.35%。

图3：2004年以来农历年沪上建筑钢材销量走势图

本月钢铁行业新出口订单指数有所下降，但仍处50%的临界点上方，为51.3%，较上月回落6.8个百分点，连续三个月处于50%以上的扩张区间。该指数显示尽管当前我国钢铁产品面临海外密集的反倾销、反补贴调查，但在国际市场需求旺盛以及国内外价差较大的情况下，当前钢厂出口接单情况保持不错，后期我国钢材出口量仍将保持较高水平。据海关数据显示，2016年5月我国出口钢材942万吨，较4月增加34万吨，同比增长2.4%；1-5月我国累计出口钢材4628万吨，同比增加277万吨，同比增长6.4%。

5月份全球制造业PMI指数回落至50%的荣枯线附近。全球经济增长接近停滞。其中新订单指数下降至50.2，创下2012年12月以来最低。欧美等主要发达经济体经济增长表现疲软，对我国钢材出口的反倾销基本一直未断过。国内6月份起对出口方钢退税进行专项稽查，重点区域为天津及唐山，后期钢坯出口量或将受限。不过，当前我国螺纹钢出口报价在310美元/吨左右，热轧板卷出口报价在350美元/吨左右，加上出口退税后，价格依然高于国内市场，钢厂出口较为积极。且英国脱欧导致人民币贬值预期进一步加强，我国钢材在国际市场将更具价格竞争优势，后期我国钢材出口量仍有望维持高位。

图4：2015年以来钢铁行业新订单指数和新出口订单指数变化情况

三、库存压力小幅缓解

6月份，钢铁行业产成品库存指数为49.3，较上月微幅回落0.9个百分点。该指数在上月环比大幅回升15.3个百分点至扩张区间，本月小幅回落后重回收缩区间，显示钢铁企业库存从高位略有回落，但整体订单压力依然较大。据中钢协数据显示，截止6月中旬末，会员钢铁企业钢材库存量1468.8万吨，旬环比增加48.74万吨，增长3.43%；较去年同期减少276.85万吨，同比下降15.86%。

从主要品种的社会库存看，据西本新干线监测库存数据显示，截止6月24日，国内主要钢材品种库存总量为899.15万吨，较上周五减少14.8万吨，降幅为1.62%。全国钢材市场库存连续第五周下降，目前的全国钢材库存水平较去年同期下降30.23%。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低390万吨，钢厂库存降低277万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期降低667万吨，而上月为下降561万吨。产业链库存同比降幅较上月有所扩大，显示出市场供应压力得到一定程度上的缓解，低库存对后期钢价走势依然将形成支撑。

图5：2015年以来钢铁行业产成品库存指数变化情况

四、成本支撑力度增强

6月份，钢铁行业购进价格指数延续了上个月的大幅下跌的态势，回落10.5个百分点至50.4%，但依然处于扩张区间，显示钢铁企业成本依然维持高位，成本对钢价支撑力度有所增强。

从原料市场表现来看，本月国内原料市场除焦炭大幅补跌、国产矿小降外，其他主要品种价格全面上涨。根据西本新干线监测数据显示，截至6月30日，西本成本指数为2063元/吨，月环比上涨50元/吨；唐山地区普碳方坯价格为1990元/吨，月环比上涨170元/吨；江苏地区废钢价格为1530元/吨，月环比上涨100元/吨；山西地区焦炭价格为790元/吨，月环比下跌90元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为490元/吨，月环比下跌20元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为55美元/吨，月环比上涨5.1美元/吨。

根据历史情况看，四大矿在每年二季度均较上一季度大幅增产，环比增产量在1000-3500万吨不等，增幅在5%-20%不等，后期供给量势必加大。海关数据显示，5月份我国进口铁矿砂及其精矿8675万吨，较上月增加283万吨，同比增长22.4%；1-5月我国累计进口铁矿砂及其精矿41215万吨，同比增加3445万吨，同比增长9.1%。港口库存数据显示，截止6月24日，全国46个主要港口铁矿石库存量约为10150万吨，较6月17日增加80万吨。整体来看，当前铁矿石供给加大，而6月份国内钢厂高炉开工率略有下降，7月份部分钢厂高炉例行检修，市场整体需求有所减弱，铁矿石价格持续上涨动力不足。焦炭市场在经过5、6月份的大幅下跌后，焦化企业利润所剩不多，在7月份钢材市场有望企稳的情况下，继续接受降价的可能性较小。综合来看，当前原材料市场供应较为充足，价格波动将更多跟随钢价变化而调整。

图6：2015年以来钢铁行业购进价格指数变化情况

五、钢材价格震荡反弹

受5月份暴跌、市场库存低位及唐山限产风波等因素的影响，6月份国内钢价整体震荡反弹。截至6月30日，西本指数收在2280元/吨，较上月末上涨130元/吨，月环比涨幅为6.05%，较去年同期价格上涨120元/吨，同比涨幅为5.56%。与此同时，螺纹钢期货在货币宽松及去产能加速预期推动下，本月大幅上涨，截至6月30日，主力合约RB1610收盘价格为2337元/吨，较上月末大涨359元/吨，涨幅达18.15%。期货价格的大涨，对现货价格走势形成直接拉动作用。

图7：2015年以来西本钢材指数变化情况

六、央行货币投放增加

临近半年末，央行持续开展大额逆回购。6月30日，央行在公开市场开展1300亿元逆回购操作，这已是央行连续第5个交易日开展千亿元级别以上的逆回购操作，当日净投放700亿元，为6月14日以来连续第13次实现净投放。6月央行在公开市场实现净投放5350亿元，为2月份以来最大单月净投放，2016年1月公开市场净投放12350亿元，5月实现了资金净回笼1550亿元。6月资金面持续平稳，总体表现好于预期。据西本新干线监测，6月30日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.03‰，较5月末回落2.88%。5月新增社融总量仅6599 亿，同比少增达5763 亿。其中对实体贷款新增9374 亿，同比多增864 亿，居民房贷增长依然显著。但在票据监管加强和企业债违约风险加剧背景下，未贴现汇票和企业债融资大幅跳水。5月M2同比增长11.8%，较上月回落1个百分点，创近一年新低，连续第二个月低于13%的年度目标；M1增速则进一步攀升0.78个百分点，达到23.7%的高位。M1与M2剪刀差的拉大，显示存款活期化现象加剧，企业投资意愿减弱。

近期央行布了2016年中国宏观经济预测，上调了今年通胀目标为2.4%，显示了政策面对于通胀前景的预期回升。虽然国内较难再现降准和降息，但保持度宽松仍将是央行政策目标，目前运用的主要手段是MLF、SLF或者逆回购等。而英国退欧增强了全球货币政策宽松预期，美联储加息预期减弱，国内货币宽松及人民贬值预期增强，对大宗商品价格走势将形成支撑。

图87：2015年沪大额银行承兑汇票贴现率变化情况

从以上情况来看，我们认为后期国内钢市供需双弱的局面仍将延续，钢价将在宏观面和行业面之间寻找新的平衡点，以下几点因素值得重点关注。

1、英国退欧增强全球宽松预期

英国公投退欧派获胜，英国退出欧盟已成定局，英镑、欧元出现大幅下跌，严重影响整个欧洲市场经济稳定。为对冲资金流出及经济下行压力，预期欧元区和英国都将采取更加宽松的货币政策。全球金融市场风险加剧，导致美联储的货币政策也将更加谨慎，加息预期减弱。同时，退欧风险逐渐外溢至和欧洲国家贸易紧密的亚洲国家。根据消息，韩国政府正计划出台逾20万亿韩元的财政刺激方案，以应对英国脱欧对韩国经济带来的下行风险。台湾央行6月30日宣布降息12.5个基点，基准利率由1.5%下调至1.375%。我国央行也存在降准的可能，货币宽松会否加码也成为近期市场热议的话题。全球央行货币政策宽松，以及人民币的贬值预期增强，对大宗商品价格走势整体将形成提振。

2、钢铁业去产能再提速

最近，国内龙头企业宝钢、武钢宣布将战略重组，显示钢铁行业兼并重组步伐明显加快，也是推进供给侧结构性改革以及国有企业改革的具体体现。宝钢武钢强强联合，将有利于削减过剩产能、提高钢铁行业集中度、减少相互间的竞争、提升行业盈利水平。宝武重组也将对其它钢铁企业重组将起到示范作用，预计下半年国内钢铁企业兼并重组步伐将会明显加快。截至目前，全国至少有16个省市公布了去产能时间表。今年河北省第一批1077万吨炼铁、820万吨炼钢产能压减任务已经下达，要在11月底前完成，年底前完成第二批压减任务，全年共计压减1726万吨炼铁、1422万吨炼钢产能。钢铁行业供给侧改革相关政策逐步细化落实，退出方式、配套资金、债务处理、人员安置、盘活土地相关政策逐步落地，过剩产能有望加速“出清”。

3、市场再传限产利好

唐山6月限产措施力度空前，7月份下旬将举办抗震40周年纪念活动，7月25日-30日将执行限产，预计力度不会低于6月份，烧结、高炉全停的可能性较大。

而随着G20峰会的临近，长三角区域大气污染防治也已经提上议事日程。上海市要求2016年8月24日至9月6日，全市石化、钢铁和水泥等255家生产企业限产。其中，宝钢和华能旗下电厂设备被要求停产。《江苏省G20峰会空气质量工作方案》显示，将苏州市的吴江区划为严控区，沿江8市划为管控区，苏北5市划为协作区，明确会前整治、会期保障、应急保障3大类措施。13个省辖市结合实际，排定了限产限排名单，初步排出200多家燃煤企业、1000多家工业企业，明确管控措施。同时，根据环保部和长三角区域大气污染防治协作小组对G20峰会空气质量保障工作部署，山东省内济南、青岛、淄博、潍坊、济宁、日照、莱芜、临沂、聊城等9市也参与保障配合工作，当地将对“高架源”(通过45米以上的烟囱排放)的钢铁企业实施严格管控。

综合来看，当前国内钢市供需基本面弱势均衡，钢价波动将更多受宏观及政策面因素影响。在英国退欧增强全球货币宽松预期、国内钢铁去产能政策密集推进，以及环保因素导致的减产频繁出现等利好提振下，钢市底部支撑强烈，整体将呈现偏强振荡格局。（中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会）