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仓储物流行业6月经营数据:韵达量增长快于行业、单价下滑 申通增速回升

发布时间: 2018-07-20 08:49:13   作者:杨鑫  中国国际金融股份有限公司   来源: 中财网  

行业近况
快递公司韵达、申通、顺丰公布6 月经营数据。

评论
韵达业务量增速继续大幅快于行业:6 月份业务量5.75 亿票,同比增长45.6%,略低于5 月51.8%,但快于行业(24%)达21 个百分点;上半年累计业务量29.95 亿件,同比增长52.3%,市场份额同比扩张2.2 个百分点至13.6%。韵达的持续高增长验证我们的观点:凭借精细化管理带来的服务质量、持续的资产和IT 投入,韵达将享受远高于行业的增速。单价下滑:6 月收入9.36 亿元,同比增长24%,单价同比下跌15%至1.63 元(5 月同比下滑14%,上半年下滑12.5%),跌幅大于异地件的终端单价(-2.9%),但电子面单占比提高、单票重量下降(总部计重收费),实际跌幅更小。

申通增速环比回升,单价微跌:6 月份业务量4.02 亿票,同比增长21.4%,环比回升(4、5 月分别为15.1%、18.5%),但略低于行业的24.2%;上半年累计20.5 亿件,同比增长18.6%。6 月收入12.47亿元,同比增长19.3%,略低于业务量增速,单价同比微跌1.6%至3.11 元(申通的收入口径包含面单费、中转费和派送费)。申通已完成收购北京、武汉和广东、深圳等几处转运中心以提升中转实效,开始狠抓服务质量,近期申诉率下降较快(3 月首次低于行业平均,4、5 月继续下降),基本面有望改善,存在较大预期差。

顺丰增速加快:6 月份业务量3.23 亿票,同比增长28.7%,市场份额7.6%(去年同期7.4%),年初至今合计增长35%,较2017 年(18.3%)明显加快且高于行业增速(27.5%),主要来自经济产品和各项新业务的快速增长。6 月收入75.95 亿元,同比增长30%,单价同比微涨1%;上半年累计收入421 亿元,同比增长31.7%。

估值与建议
继续看好快递行业高增长(国家邮政局预计7 月业务量增速为30%),龙头公司增速更快、获得市场份额,终端价格降幅收窄,竞争格局改善。我们首选中通快递(预计2018/19 非通用准则盈利增速35%、25%,非通用准则市盈率仅25/20 倍)、推荐韵达股份(预计2018/19 年盈利增速38%/22%,市盈率33/27 倍),重点提示申通的预期差:估值低(2017 年静态市净率仅17 倍)、服务质量明显改善、收购转运中心带来时效提升;关注顺丰控股(护城河最深,业务量增速加快,建议关注新业务进展及盈利能力)。

风险
业务量增速不及预期,单价大幅下滑,燃油、人工成本大幅上涨。


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