凯投宏观：全球制造业PMI改善，但经济仍疲软且存地区差异

     凯投宏观(Capital Economics)资深全球经济学家Andrew Kenningham近日表示，11月份全球制造业采购经理人指数(PMI)上升，因中国情况改善以及欧洲许多国家制造业萎缩速度减慢。不过，最新数据依旧凸显出全球经济增长疲软、巨大的区域差异以及日本和欧元区持续衰退。

　　Kenningham称，数据编撰机构Markit公布的11月全球制造业PMI自10月的48.8升至49.7。理论上50是该指数的荣枯分水岭，但Kenningham指出，过去经验表明该指数高于45便与全球GDP增长一致。依照相同的基础，他表示：“11月数据表明全球经济增速每年仅在2-2.5%左右。正如我们此前已指出的，根据历史标准，该水平是疲弱的且令人失望，同时依旧存在着如此多的闲置产能。”

　　Kenningham认为，11月份全球总体数据隐藏了一些巨大的地区间差异，虽然欧元区、英国、中国、印度和巴西的指数改善，但美国、日本和俄罗斯恶化。他表示，最令人鼓舞的情况是有进一步迹象显示中国经济的复苏。

　　Kenningham称，11月汇丰中国制造业PMI升至50.5，创13个月新高，官方制造业PMI亦走高。中国较为宽松的货币政策显然已在稳定经济方面收获预期效果。但Kenningham表示，他认为中国自身经济复苏并不均衡，规模较小的企业并未受益很多。

　　美国11月ISM制造业PMI则下滑，自10月的51.7降至49.5。在世界其他地区制造业改善之际，这显得有些意外。一些人将此归咎于飓风桑迪。但Kenningham写道：“我们认为，‘财政悬崖’也许是一个更为重要的因素，因为新订单分项指数大幅下滑，而生产分项指数实际上是上升的。如果这般解释正确，那么就避开财政悬崖(我们认为这是可能的)作出妥协或有助于为美国经济更强劲复苏奠定基础。”

　　然而，欧元区仍然是全球经济的“阿喀琉斯之踵”。欧元区11月制造业PMI终值自10月45.4升至46.2，为市场带来些许安抚，但仍与季度GDP下滑相一致。PMI调查表明，深度衰退甚至出现在了一些欧元区主要核心经济体，例如德国和法国。Kenningham指出，上周五(11月30日)公布欧元区创纪录的失业率凸显该地区经济继续萎缩。

　　对于日本，Kenningham指出该国悲观新闻并未停止。日本11月制造业PMI自10月46.9下滑至46.5。日本上周公布的最新刺激计划规模过小，以至于难以对日本经济产生实质影响。

　　整体而言，Kenningham总结道：“简而言之，我们乐观地认为中国温和复苏将维持下去，美国复苏也将持续，但欧洲许多国家工业产出进一步下滑几成定局，日本表现仍将非常疲软。因此，全球制造业PMI小幅上升也没什么令人兴奋之处。”